袁同學(xué)
2021-03-10 17:04老師，duration 的免疫策略的本質(zhì)是讓利率變化的時(shí)候，資產(chǎn)的價(jià)格變化和負(fù)債的價(jià)格變化保持一樣，這種策略是不是對(duì)負(fù)債的類別有要求，比如要求負(fù)債也是一種債券，這樣才能保證利率的變化對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債是同類型的影響？ 因?yàn)槲依斫獾默F(xiàn)金流負(fù)債，是每一筆負(fù)債的現(xiàn)金流找到債券的現(xiàn)金流去匹配，所以不需要假設(shè)收益率曲線的變化。但是對(duì)于duration 是通過(guò)收益率變化引起的價(jià)值變動(dòng)一樣來(lái)保證資產(chǎn)可以覆蓋負(fù)債的。
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2021-03-11 10:51
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同學(xué)，早上好。
同學(xué)可以看一下我們?cè)赗19最開(kāi)始學(xué)到的負(fù)債分類，那么它是有負(fù)債的金額和時(shí)間是否確定的問(wèn)題。那么我們?cè)谶@里討論的負(fù)債主要集中在金額和時(shí)間都確定的情況下，也就是說(shuō)需要在某個(gè)時(shí)點(diǎn)拿出一筆錢來(lái)還債。
那么將未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)需要還錢的金額折現(xiàn)到今天，按照一定的利率來(lái)復(fù)利，就可以達(dá)到在固定的時(shí)點(diǎn)還固定的金額。
所以這里涉及PV和r的問(wèn)題，期初我們使資產(chǎn)的PV等于負(fù)債的PV，然后需要讓資產(chǎn)的收益率r和負(fù)債的利率r相一致。所以這也就是免疫策略的核心為資產(chǎn)組合的cash flow yield或者資產(chǎn)組合的IRR匹配。
現(xiàn)金流匹配下，假設(shè)未來(lái)需要還款1000元，我購(gòu)買零息債券到固定的時(shí)點(diǎn)正好就是1000元。負(fù)債的合同和資產(chǎn)債券的合同上金額同為1000元這樣正好覆蓋。當(dāng)然如果考慮到付息債券匹配，每期再加入對(duì)應(yīng)的票息即可。同樣的道理，讓資產(chǎn)合同上到期后我能受到的金額與負(fù)債合同上到期我需要償還的金額相匹配，這樣就解決了問(wèn)題。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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