connie
2021-03-14 12:00GK model: expect nominal earning growth return一般用國(guó)家的GDP變化來(lái)計(jì)算，如果同時(shí)給出expected real GDP growth rate （國(guó)家GDP）和expected real earning growth return（企業(yè)的收益率）,應(yīng)該使用哪一個(gè)數(shù)據(jù)？
所屬：CFA Level III > Capital Market Expectations 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2021-03-15 19:03
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同學(xué)，晚上好。
我們?cè)谥v述Anchoring Asset Returns to Trend Growth的時(shí)候，有描述過(guò)其中的一項(xiàng)為the share of profits in the economy, Sk (earnings/ GDP)。
那么其實(shí)在GK Model中的%ΔE（ is the expected percentage change in total earnings）也可以參考同樣的邏輯來(lái)理解，也就是有時(shí)候題目會(huì)給出國(guó)家的名義GDP的增長(zhǎng)率（或者是真實(shí)的，處理通脹即可，邏輯相同）和相對(duì)于國(guó)家名義GDP的增長(zhǎng)率，公司earnings growth rate會(huì)有多少的premium。
但是我們知道，這兩個(gè)公式都可以說(shuō)明的一個(gè)問(wèn)題是，資產(chǎn)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率，趨于其國(guó)家的名義GDP增長(zhǎng)率。因?yàn)楣镜氖找嬖鲩L(zhǎng)率沒(méi)有辦法一直相對(duì)于國(guó)家的GDP增長(zhǎng)率有一定的premium，P/E也沒(méi)有辦法一直保持增長(zhǎng)，同樣的公司也不可能一直回購(gòu)股票。所以無(wú)論是Anchoring Asset Returns to Trend Growth，還是GK Model，長(zhǎng)期來(lái)看股票的回報(bào)率為對(duì)應(yīng)其國(guó)家的名義GDP增長(zhǎng)率+股利收益率。
但是在短期，自然需要考慮Expected cash flow (“income”) return: D/P – %ΔS，Expected nominal earnings growth return: %ΔE，
Expected repricing return: %ΔP/E，這三個(gè)方面的影響。
因此也就回答了同學(xué)的問(wèn)題。短期，自然是使用該公司的預(yù)期收益增長(zhǎng)率，因?yàn)槟呐率穷}目給出國(guó)家的GDP增長(zhǎng)率，其目的還是為計(jì)算公司的預(yù)期收益增長(zhǎng)率而服務(wù)；長(zhǎng)期，直接使用國(guó)家的GDP增長(zhǎng)率。注意這里都需要用名義的。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地幫助你理解該知識(shí)點(diǎn)，煩請(qǐng)【點(diǎn)贊】。你的反饋是我們進(jìn)步的動(dòng)力，祝你順利通過(guò)考試~
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追問(wèn)
老師，書(shū)本上，同時(shí)給出了長(zhǎng)期公司營(yíng)收和GDP，答案使用公司的哦。和老師的答案不一樣？
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追答
同學(xué)，早上好。
我?guī)湍憧偨Y(jié)的上面的信息，是我參考了你發(fā)的這個(gè)案例的前后文，還有Anchoring Asset Returns to Trend Growth相關(guān)案例的前后文總結(jié)的。
我們看到這個(gè)案例的第二問(wèn)描述，
每年的公司收益增長(zhǎng)率（名義）比國(guó)家的GDP增長(zhǎng)率高1%，那么就是公司收益增長(zhǎng)率越來(lái)越大，我們可以推極端，例如有一天公司收益增長(zhǎng)率為100%，而國(guó)家的GDP增長(zhǎng)率為0%，所以這個(gè)情況也是不可持續(xù)的，理由是公司的收益增長(zhǎng)率不會(huì)越來(lái)越大，且兩者的差額也不會(huì)越來(lái)越大；10年的變化情況是（1+1%）^10-1=10.5%，兩者相差10.5%還是有可能的。
所以a more reasonable long-run expected return would be 2.25%+5.0%=7.25%，即長(zhǎng)期僅考慮該國(guó)的GDP增長(zhǎng)率和股利收益率
所以總結(jié)是短期直接用公司的名義盈利增長(zhǎng)率，長(zhǎng)期直接用國(guó)家的名義GDP增長(zhǎng)率。
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