小同學(xué)
2021-03-17 20:10老師好，Cheapest to deliver bond 可以再詳細(xì)解釋下嗎？不太理解 如圖
所屬：FRM Part I > Financial Markets and Products 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Adam助教
2021-03-18 15:26
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同學(xué)你好，
長(zhǎng)期國(guó)債期貨交割的時(shí)候存在一個(gè)問題，就是市場(chǎng)上有很多債券可供交割，空頭方該選擇哪一個(gè)債券進(jìn)行交割？
在人們的交易過程中，人們發(fā)現(xiàn)一個(gè)事情，轉(zhuǎn)換因子有一定的局限性，因?yàn)樗僭O(shè)市場(chǎng)利率是6%，然而真實(shí)的市場(chǎng)利率不一定是6%，所以說用轉(zhuǎn)換因子確定的債券價(jià)格，和實(shí)際債券的報(bào)價(jià)還是存在一定差異的，那在這種情況下，對(duì)于空頭方來說，因?yàn)榇嬖谝欢ㄈ毕?，空頭方始終可以找到交割成本最低的一個(gè)債券，這個(gè)債券就叫做最便宜可交割債券（cheapest-to-deliver bond），最便宜可交割債券出現(xiàn)的原因就是交割環(huán)節(jié)的設(shè)計(jì)具有一定的局限性，所以空頭方可以選擇成本最低的投資標(biāo)的。
對(duì)于空頭方來說，交割的是債券，收到的錢=（最新成交價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子）+應(yīng)計(jì)利息
買入債券的費(fèi)用，支付的錢=債券報(bào)價(jià)+應(yīng)計(jì)利息
所以凈成本=支付的錢-收到的錢=債券報(bào)價(jià)-（最新成交價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子）
在上式中，因?yàn)閭桓瞽h(huán)節(jié)支付的是全價(jià)，全價(jià)包含應(yīng)計(jì)利息，收到的錢和支付的錢包含的是同一個(gè)應(yīng)計(jì)利息，所以可以抵消得到凈成本的公式。
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