Tony Long
2021-03-18 20:22這一頁的內(nèi)容不怎么理解，上課老師也沒細(xì)講，還請解答。為什么bond yield大于6，要交易low coupon ,long duration的債券。以及PPT 中提到的幾種情況的交易理由
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1個回答
Adam助教
2021-03-19 16:34
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同學(xué)你好，
快速確定最便宜可交割債券的范圍有一些經(jīng)驗(yàn)結(jié)論。
一個是根據(jù)市場利率的實(shí)際水平進(jìn)行劃分，
第一個，根據(jù)市場利率，市場利率也可以看成債券價格計算的折現(xiàn)率，以6%為標(biāo)準(zhǔn)，6%折現(xiàn)因子的計算假設(shè)，因?yàn)樽畋阋丝山桓顐臉?biāo)準(zhǔn)是根據(jù)凈成本進(jìn)行判斷的，
凈成本=交割債券報價-期貨報價×轉(zhuǎn)換因子，
在一份合約臨近到期時，期貨報價和轉(zhuǎn)換因子幾乎都是確定的，唯一不確定的是交割債券報價。當(dāng)前市場利率＞6%，以折現(xiàn)因子作為標(biāo)準(zhǔn)的話，此時交割債券對應(yīng)的是“折價債券”，要使凈成本最小，交割債券最好久期越大，這樣的話，當(dāng)利率上升，債券價格下降的越快，凈成本越小。即當(dāng)收益率>6%時，選久期較大的債券。
對應(yīng)當(dāng)市場利率＜6%時，說明交割債券相比6%的折現(xiàn)因子，是“溢價債券”，價格是偏高的，偏高的情況下空頭方希望偏高的程度是越小越好，這樣的話成本才比較低，所以這個時候投資者就希望選敏感程度比較低一些，就是久期小一些的債券。
綜上，結(jié)論是當(dāng)收益率>6%時，先考慮久期較大的債券，即息票率較低、期限較長的債券；當(dāng)收益率<6%時，先考慮久期較小的債券，即息票率較高、期限較短的債券。
第二經(jīng)驗(yàn)結(jié)論是根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行劃分的。當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)是向上的話，利率上升，債券價格下降，此時空頭方希望價格下降的越多越好，因此傾向于選擇久期大的債券，同理，反之，當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向下，空頭方傾向于先考慮久期小的債券。
綜上，結(jié)論是當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向上，先考慮久期較大的債券，即到期時間較長的債券；當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向下，先考慮久期較小的債券，即到期期限較短的債券。
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追問
所有的債券的折現(xiàn)因子是使用6%作為折現(xiàn)率來折算的嗎 ？還是不同的債券用不同的折現(xiàn)率，這個折現(xiàn)率是怎么選折的。
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追答
同學(xué)你好，
6%是轉(zhuǎn)換因子的假定。
只要是計算轉(zhuǎn)換因子，那么就使用6%，無論什么樣的債券
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