185****1324
2021-03-19 00:271、老師能否再給講一下為什么dispersion就是convxity；2、什么時(shí)候convxity低好，什么時(shí)候高好呢（免疫里低好，記得還有個(gè)地方是如果有波動(dòng)凸性高好，忘了是哪里了），這兩個(gè)為什么辛苦老師再給講一下；3、原版書R19第23題，分散是不是和偏離不是一個(gè)概念呢？做題的時(shí)候以為分散化就是dispersion高的結(jié)果選錯(cuò)了，這兩個(gè)概念也請(qǐng)老師辨析一下。（做題容易搞混，辛苦老師啦）
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Vincent助教
2021-03-19 13:16
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同學(xué)，下午好。
1.Dispersion不是Convexity，是現(xiàn)金流的離散程度，但是有相關(guān)性。我們?cè)赗18有學(xué)習(xí)過一個(gè)公式，Convexity=（麥考利久期的平方+麥考利久期+Dispersion）/（1+cash flow yield)^2。那么分子位置的Dispersion增加，將會(huì)導(dǎo)致Convexity增加。
2.Convexity就是加波動(dòng)，加漲多跌少的好處。那么如果收益率曲線平穩(wěn)，則沒有加入Convexity的必要，因?yàn)榧尤脒@個(gè)好處也會(huì)耗費(fèi)額外的成本。如果預(yù)期未來收益率曲線波動(dòng)較大，需要權(quán)衡加入該好處和獲得的收益，如果是獲得的收益更大，則可以適當(dāng)增加Convexity。
3.時(shí)間的分散和流動(dòng)性的分散和現(xiàn)金流的離散程度不是一個(gè)概念。流動(dòng)性分散是說我在很多期限都會(huì)有現(xiàn)金流的流入，不至于需要資金的時(shí)候要去處置資產(chǎn)而因?yàn)榱鲃?dòng)性折價(jià)，例如買了個(gè)房子，還沒等升值手上就需要錢來看病了，只能賤賣；時(shí)間的分散就是債券的期限分布廣而均勻，也就是各種期限從小到大都買點(diǎn)?，F(xiàn)金流的離散程度是說像Barbell，它收到現(xiàn)金流分布在兩邊，其離散的比較遠(yuǎn)，或者講對(duì)同一均值離散的較遠(yuǎn)。
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追問
請(qǐng)問老師，對(duì)于duration已經(jīng)match的組合，如果曲線平行移動(dòng)了，既然duration已經(jīng)match了，是不是資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值變動(dòng)是一致的，不存在敞口，免疫是這個(gè)意思么。另外這時(shí)候增加凸性的話是在保證免疫的基礎(chǔ)上增加收益嗎？如果說只要利率變動(dòng)，增加凸性都是好的（獲得漲多跌少的效果，那筆記里為什么還區(qū)分不同情況增加、減少凸性呢？
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追答
同學(xué)，早上好。
該策略的假設(shè)是利率曲線平行移動(dòng)，那么如果是平行移動(dòng)，策略是有效的。但一方面利率曲線大概率不會(huì)平行移動(dòng)，另一方面我們不會(huì)完全對(duì)沖負(fù)債，這樣就會(huì)有不匹配的問題產(chǎn)生，因此需要再平衡。
并不是說加Convexity總是好的，因?yàn)榧由线@個(gè)好處是需要付出成本的，當(dāng)盈利大于成本的時(shí)候我們才會(huì)考慮加Convexity。
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