馮同學
2021-03-20 17:01請老師幫忙解釋一下139頁這個圖，聽課怎么也沒能明白，銀行的收支有哪幾項？都是什么？投資者的收支有哪幾項，都是什么？
所屬：FRM Part II > Credit Risk Measurement and Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Jenny助教
2021-03-22 15:49
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同學你好，大致操作是這樣的：
（1）投資者以7 倍的杠桿投資了1.05 億（美元）的風險敞口，即僅投資了1500 萬（美元）的本金。
（2）投資者購買了信托機構(gòu)發(fā)行的1500 萬（美元）的信用聯(lián)結(jié)票據(jù)。
（3）信托機構(gòu)從本金為1.05 億（美元）的投機級貸款所獲得的收益為LIBOR+250bps。
（4）信用聯(lián)結(jié)票據(jù)中的1500 萬（美元）投資了息票率為6.5% 的美國國債。
銀行購買風險資產(chǎn)并且將風險資產(chǎn)放在信托機構(gòu)。在本例中，假設(shè)風險資產(chǎn)為本金1.05 億（美元）的B 評級的貸款，此貸款的收益率LIBOR+250bps。并且銀行是通過以LIBOR 利率融資1.05 億（美元）購買此資產(chǎn)。信托機構(gòu)發(fā)行了1500 萬（美元）的信用聯(lián)結(jié)票據(jù)，并且此1500 萬（美元）的信用聯(lián)結(jié)票據(jù)由投資者購買。信托機構(gòu)利用這1500 萬（美元）購買了息票率為6.5% 的美國國債作為此貸款的抵押品。在本例中，抵押品的抵押率為風險貸款初始值的14.3%,即抵押品的面值除以風險資產(chǎn)的面值15/105=14.3%，同時也意味著杠桿乘數(shù)為105/15=7。
銀行的凈現(xiàn)金流入是100bps， 這是由放置于信托機構(gòu)的資產(chǎn)所產(chǎn)生的LIBOR+250bps 收益減去以LIBOR 融資成本，減去支付給信托機構(gòu)的150bps 的費用得到的。投資者以1500 萬（美元）的本金收到17% 的收益（投資無風險資產(chǎn)的收益加上CDS 保費的收益，同時，貸款組合的價值變化也一并轉(zhuǎn)移給投資者。在資產(chǎn)抵押信用聯(lián)結(jié)票據(jù)的結(jié)構(gòu)中沒有追加保證金的要求，投資者的最大損失為起初的1500 萬（美元）。如果風險資產(chǎn)的價值下降幅度超過了1500 萬（美元），投資者會違約，也就是說投資者不會償付風險資產(chǎn)的下降額度，那么銀行將承擔超過1500 萬（美元）的無限損失。
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