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2021-03-20 22:04R20第三個case問題比較多。1、第16題非平行移動的時候（steepen)，增加凸性（用barbell）不是能獲得漲多跌少的效果么，但另一個思路里曲線上移barbell下跌，此時按哪個思路理解呢 2、第17題策略2，為什么買MBS是short call option呢，這里不太理解 3、第18題C選項，筆記第38頁寫的記憶技巧里和C選項有沖突，barbell在平行下移的時候不是受益的嗎，為何C選項不選呢
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1個回答
Vincent助教
2021-03-22 20:42
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同學(xué)，晚上好。
1.使用Barbell的策略的確可以增加凸性，但是并不是要增加凸性就用這個方法，或者是收益率曲線非平行移動就加凸性。
正常情況下，收益率曲線呈現(xiàn)傾斜向上的態(tài)勢，如果短期利率不變，長期利率下降，那么由于長期債券的久期更大，利率下降導(dǎo)致的債券價值上升更大，我們可以用Barbell。即使用某一種策略是根據(jù)其環(huán)境決定的。
目前的情況是短期利率上升，長期利率上升得更多，使用該策略只能造成損失，漲多跌少的好處很小。Duration解釋了利率變動導(dǎo)致債券價格變動的絕大部分，Convexity只解釋了一小部分，換句話說漲多跌少的好處并不能起到?jīng)Q定作用，具體情況需要具體討論。
2.MBS標(biāo)的是房地產(chǎn)抵押貸款，那么如果利率下降將會導(dǎo)致貸款人提前償還貸款，以更低的利率借貸。這個類似Callable bond在利率下跌時可能面臨債券被Call回的情況。
3.題目描述的時賣掉所有債券，保留2年和30年，并且在這兩個債券上增加價值。那么就是個Barbell策略。收益率曲線變平坦，短期不變，長期下降，那么由于長期債券的久期更大，利率下降導(dǎo)致的債券價值上升更大，我們可以用Barbell。
C選項100個BP的平行下移，這種情況下barbell和基準(zhǔn)的表現(xiàn)是相同的，因為在duration-neutral的情況下，由于久期相同，收益率曲線平行移動，因此這兩個組合的表現(xiàn)是一樣的。所以C不是最好的選項。因為convexity帶來的漲多跌少的好處是很小的一塊東西，因此當(dāng)收益率曲線變化很小時，幾乎可以忽略不計，這種變化幅度，比不上收益率曲線非平行移動時，duration帶來的變化幅度大。
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