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2021-03-21 13:08R20第26題，B選項(xiàng)1、不同幣種的3年期swap的久期一定是一樣的么，如何保證久期中性呢；2、兩個幣種相反交易了，如何看出是currency hedge了呢；3、這里為什么按照半年計算呢 4、C選項(xiàng)用期貨交易只是遠(yuǎn)端操作吧，沒有提到短端操作，怎么就滿足久期中性和貨幣對沖了呢。問題比較多，辛苦老師了
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Chris Lan助教
2021-03-22 21:12
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同學(xué)你好
1。一個收固定支浮動，另一個收浮動支固定，所以兩端的久期變化可以近似的理解為0。這里他也沒給出具體的參數(shù)讓我們?nèi)ビ嬎鉪uration，因此可以近似的理解為達(dá)成了久期中性。
B選項(xiàng)說收三年的GBP固定，支GBP浮動，收EUR浮動，支EUR固定，這種做法本質(zhì)就是在搞縱向套利差，橫向?qū)_匯率風(fēng)險。EUR 6個月和3年的收益率差（0.4%-0.15%）=0.25%，而GBP 6個月和3年的收益率差（0.95%-0.5%）=0.45%，所以是GBP兩端差的更多，所以GBP是更陡峭的收益率曲線。而收3年GBP獲得0.95%，支浮動支出-0.5%，而EUR，收6個月浮動0.15%支出3年的-0.4%，所以把他們疊加在一起得到收益是
[(0.95%-0.5%)＋(0.15%-0.4%)]/2，另外還要除以2，因?yàn)橹煌顿Y了半年，這些收益率都是年化收益率，計算出的結(jié)論為0.1%。
2。A選項(xiàng)買3年的UK債券，將來會收到GBP，賣3年German債，相當(dāng)于發(fā)行了債券將來要支出EUR，如果要對沖匯率風(fēng)險，應(yīng)該支GBP，收EUR，而A選項(xiàng)說，支EUR，收GBP，所以說反了。選項(xiàng)說了enter a 6-month FX forward contract to pay EUR/receive GBP.就這半句就能看出對沖匯率了。
3。因?yàn)樗幕Q是每半年換一次。
4。C選項(xiàng)只說了一半，你要把這個交易補(bǔ)充完整。C選項(xiàng)說買T-notes，這個是美國的產(chǎn)品，所以相當(dāng)于投資美國中期債券，賣出6個月的德國期貨，C選項(xiàng)并沒有規(guī)定時間，所以肯定是5年的債券收益率更高，所以應(yīng)該買5年的美國債券，賣出6個月的德國期貨，由于必須滿足縱向套利差，橫向?qū)_匯率風(fēng)險，所以賣出6個月的德國期貨必須是5年期的，否則無法配對，抵消匯率風(fēng)險，所以美國長端收1.95%，支-1.4%，德國長端支-0.6%，短端收0.15%，所以把他們疊加在一起的收益是[(1.95%-1.4%)＋(0.15%-0.6%)]/2=0.05%。所以B選項(xiàng)的收益是更高的。
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