袁同學(xué)
2021-03-22 14:56reading21 原版書369頁的example 5 麻煩老師講解一下？
所屬：CFA Level III > Private Wealth Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個(gè)回答
Nicholas助教
2021-03-23 12:03
該回答已被題主采納
同學(xué)，早上好。
先說明一下這里提到的概念，用Collar對沖Stock option，那么標(biāo)的資產(chǎn)是Stock option，Collar是Long put and short call，因?yàn)镾tock option行權(quán)日可能受限（即公司可能規(guī)定在多久之內(nèi)不能行權(quán)），因此和對方簽訂的Collar也需要和該行權(quán)日一致，也就是兩者時(shí)間匹配。
mismatch in character的問題是說，用Collar對沖Stock option，到行權(quán)日，Stock option獲得的是工資收益（ordinary income），對沖使用的Collar會有資本損失。資本損失的稅收遞減只能抵減資本利得的稅，不能抵減工資收益的稅，并且工資收益的稅率通常要大于資本利得稅率。
實(shí)際上一個(gè)理想的Collar策略是，Long put付出的期權(quán)費(fèi)和Short call收到的期權(quán)費(fèi)是相抵的，因此我們在這部分統(tǒng)一不考慮構(gòu)建Collar成本。
題目解析：
高管收到很大一部分股票期權(quán)作為薪酬，股票期權(quán)行使權(quán)利時(shí)按照ordinary income征稅。他決定用Collar來對沖股票期權(quán)，在可以行權(quán)前，股票期權(quán)的價(jià)值增加了10 M（同時(shí)這部分也是超過Collar行權(quán)價(jià)的部分）。
1.不考慮潛在的稅收影響和Collar的成本，他是否從股票期權(quán)的增值中獲得經(jīng)濟(jì)利益。
通過股票期權(quán)增值獲得的收益和對沖股票期權(quán)使用的衍生品產(chǎn)生的資本損失相抵消，因此沒有經(jīng)濟(jì)利益。
2.解釋mismatch in character。
參考上文說明。
3.描述此問題中mismatch in character的影響。
我們看到股票期權(quán)增值獲得工資收益，它的稅率按照工資收益稅率征收，并且稅率較高；對沖股票期權(quán)的衍生品產(chǎn)生資本損失（因?yàn)镾hort call需要買入股票或者將行權(quán)后得到的股票還給對方），它的稅率按照資本利得稅率征收，且稅率較低，不能抵消工資稅。因此如果他有額外的投資品產(chǎn)生資本利得，需要征收資本利得稅，這樣資本損失稅才能抵消。否則這樣的策略整體是虧損的，因?yàn)槎愂者€會扣除一部分。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地幫助你理解該知識點(diǎn)，煩請【點(diǎn)贊】。你的反饋是我們進(jìn)步的動力，祝你順利通過考試~
0
0
0
0
