蘭同學
2021-03-22 15:0811題，如果按照storege 理論，遠期價格不應(yīng)該下降（但是73.59比73.64還下降了，不符合存儲理論），而且研究說基于實時消費，也就是供需平衡來決定的，我覺得應(yīng)該是C ？
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1個回答
Chris Lan助教
2021-03-22 17:58
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同學你好
根據(jù)表格1的內(nèi)容，可以看出市場是貼水的狀態(tài)。
A選項，Insurance Theory（保險理論）：主張絕大部分需要通過期貨去對沖大宗商品風險的是商品供給方（賣方），因此市場上short futures的人數(shù)多，從而導致了貼水（結(jié)論：正常市場是貼水狀態(tài)），從表格來看確實是貼水，但是下面的conclusion 1 說了，現(xiàn)在消費者更擔心價格上升，所以消費者應(yīng)該是做多才對，因此市場上應(yīng)該多頭的力量比較大，應(yīng)該呈現(xiàn)升水才對，所以這兩點有沖突。因此A是錯的。
B選項，Theory of Storage（儲藏成本理論）：主張大宗商品是實物資產(chǎn)。實物資產(chǎn)倉儲會產(chǎn)生倉儲成本，因此經(jīng)常需要倉儲的商品，價格就會持續(xù)走高，市場呈現(xiàn)升水。與之相反，有些準時制（just-in-time or real-time basis）生產(chǎn)方式的大宗商品可以及時交割和使用，則可以避免倉儲成本（到貨直接投入生產(chǎn)無需倉儲成本，也稱為無庫存/零庫存生產(chǎn)方式），在這種情況下，大宗商品現(xiàn)貨的需求將大于供給，市場呈現(xiàn)貼水。這個題的conclusion 2 說了，能源是基于real-time basis的，就是準時制生產(chǎn)方式，所以沒有儲藏成本，而持有便利較高convenience yield is high，所以FP的價格是更低的，呈現(xiàn)貼水狀態(tài)，跟表格1體現(xiàn)的是一致的。所以B是對的。
C選項，Hedging Pressure Hypothesis（對沖壓力假設(shè)）：主張需要通過期貨去對沖大宗商品風險的即有買方也有賣方，因此市場上short futures和long futures的人數(shù)是相對平衡的，從而導致期貨價格與現(xiàn)貨價格完全相同，但如果short futures的人數(shù)多，市場會呈現(xiàn)貼水，如果long futures的人多，市場會呈現(xiàn)升水（結(jié)論：升水、貼水或價格不變都有可能，取決于市場上多頭和空頭的人數(shù)）。conclusion 1 說了，現(xiàn)在消費者更擔心價格上升，所以消費者應(yīng)該是做多才對，因此市場上應(yīng)該多頭的力量比較大，應(yīng)該呈現(xiàn)升水才對，但表格1反應(yīng)出來的是貼水，所以這兩點有沖突。因此C是錯的。
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追問
consumer 關(guān)心價格，然后我們要理解為擔心價格上漲，這個確實太難了
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追問
為什么real time 情況下現(xiàn)貨需求會大于供給？ 如果需求大的話也應(yīng)該是升水，這里也是貼水啊
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追答
同學你好
大宗商品銷費者是使用大宗商品進行生產(chǎn)的一方，所以大宗商品就是他們的原材料。因此他們一定是擔心價格上升。
real time類的商品，貨到，馬上就投入生產(chǎn)了，所以不需要倉儲，而期貨是將來交割，現(xiàn)在沒法投入生產(chǎn)，所以更想要現(xiàn)貨。
如果現(xiàn)貨需求大，那是S價格高，將來F價格低，貼水。
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