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2021-04-03 08:42在提到Volitility 中提到leverage effect 時，老師說因為R下降，導(dǎo)致P下降，從而杠桿增加，風(fēng)險加大；在低風(fēng)險異像的leverage constrains時，老師說，因為杠桿受到限制，因此beta高的股票會被更多人購買，導(dǎo)致P上升，從而收益率下降。 同樣都是P和收益率的關(guān)系，為什么在Volitility 中R下降，P下降；在低風(fēng)險異像中P上升，R下降？
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1個回答
Adam助教
2021-04-08 11:25
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同學(xué)你好，
Volitility 中R下降，P下降；是市場上的實際現(xiàn)象，或者說一般規(guī)律。
而P上升，R下降，實際上是出現(xiàn)了所謂的“低風(fēng)險異象”，不同于市場一般規(guī)律。分析異象的成因時使用到了杠桿。
簡單來說，一個是一般現(xiàn)象，一個是特殊異象
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追問
你可能沒有理解我的問題，低風(fēng)險異象是說風(fēng)險小的時候收益率反而高。
老師在解釋時說，因為受到杠桿限制，因此，大家只能去買beta高的產(chǎn)品，這種產(chǎn)品內(nèi)嵌了杠桿，因此風(fēng)險比較大，此時因為大家都買，導(dǎo)致其價格較高，其收益下降。我就想知道最后這一步是怎么推導(dǎo)出來的？怎么價格高，收益還低呢？ -
追答
杠桿限制，融資受限。
杠桿限制使消費者借不到錢，如果他認(rèn)為未來市場會上漲，一個很自然的做法就是加杠桿，但是現(xiàn)在由于他受到了杠桿限制，無法加杠桿，投資者就會天然的去尋找那些內(nèi)嵌高杠桿的股票，也就是beta大的股票，買的人多了之后，這些股票的價格就會漲上去了，這時return 就下降了。所以，我們會發(fā)現(xiàn)，beta大的股票，收益反而低，這就是一種異象
老師的意思是反例：首付比例低，因為這杠桿高。如果沒有首付（大家都可以隨意去借錢買房子，自然而然這種房地產(chǎn)收益相對比較低），杠桿無限大，風(fēng)險太大。隨時崩盤，所以要進(jìn)行杠桿限制，即風(fēng)險降低，收益高。
當(dāng)然這個例子不是十分貼切，以上面的beta分析做參考。
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