Phyllis
2021-04-08 05:59老師 在有重組發(fā)生的情況下，使用sales-based method是一定會低估NCC的嗎？（視頻講解時老師這么說的）但不會發(fā)生高估嗎？此外，還想請問一下sales-based method是什么方法？不記得有學過這個method了，難道就是和free cash flow valuation相同 只是計算NB時考慮了debt ratio這樣嗎？
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1個回答
Chris Lan助教
2021-04-08 10:24
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同學你好
所謂的sales-based method就是指公式FCFE = NI – (1 – DR)(FCInv – Dep) – (1 – DR)(WCInv)
這種方法有如下假設(shè)：Investment in fixed capital in excess of depreciation (FCInv – Dep) and investment in working capital (WCInv) both bear a constant relationship to forecast increases in the size of the company as measured by increases in sales.
這種方法認為超過折舊的固定資本投資(FCinv-Dep)和運營資本投資WCinv預期都與企業(yè)的規(guī)模增長保持穩(wěn)定的聯(lián)系，而企業(yè)的規(guī)模增長通過銷售增長來衡量和體現(xiàn)。
另外模型假設(shè)DR是保持不變的，而且還有一個重要假設(shè)是NCC中只有Dep，目的是為了簡化預測的流程。
由于(FCinv-Dep)與WCinv都是跟銷售增加相關(guān)的。所以可以這樣表示：
(FCinv-Dep)=銷售收入的增加的某個百分比，另外，ΔWCInv=銷售收入的增加的某個百分比
另外DR可以體現(xiàn)在（FCinv-Dep）和WCinv中的債務融資的比例
基于FCFE=NI+NCC-FCinv-WCinv+NB，可轉(zhuǎn)換為FCFE=NI-(FCinv-Dep)-WCinv+NB，再次強調(diào)，這種方法假設(shè)Dep是唯一的NCC項目，所以用折舊進行替代，而NB可以使用DR的方式來表示，（FCinv-Dep）和WCinv中的債務融資的金額即為DR*[(FCinv-Dep)+WCinv]，可以用這個公式去替代NB
所以我們可以得到FCFE=NI-(FCinv-Dep)-WCinv+DR*[(FCinv-Dep)+WCinv]，再經(jīng)過合并同類項和化簡就可以得到
FCFE = NI – (1 – DR)(FCInv – Dep) – (1 – DR)(WCInv)
這就是sales-based method的原理，原理說清楚了。
這種方法會假設(shè)NCC項目中只有折舊。而如果NCC項目中不僅僅是折舊，就可能會導致未來FCFE的估計有誤。但NCC項目是有加有減的，所以不能確定會低估或高估。
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