Andrew
2021-04-21 10:07第20章課后題第20題。有兩個(gè)地方想要請(qǐng)教一下：（1）部分基點(diǎn)價(jià)值（partial PVBP）在這里是否反映出不同投資組合中，在不同久期的資產(chǎn)配置權(quán)重？因?yàn)椴糠只c(diǎn)價(jià)值反映的是債券在某一特定到期期限的利率變動(dòng)0.01%時(shí)，債券價(jià)格的變動(dòng)比率。因此，partial PVBP越高，就說明在這一到期期限利率變動(dòng)，對(duì)債券全體的影響越大，也就是這個(gè)到期期限上資產(chǎn)配置的權(quán)重越大。 （2）本題Edgarton對(duì)收益率曲線的預(yù)測(cè)雖然為“變得陡峭”，但正確選項(xiàng)并不是選擇“買入彈丸型投資組合（Buy bullet），賣出杠鈴型投資組合（Short barbell）”，即增加中期（5年期）債券權(quán)重、降低短期（1年期、3年期）和長(zhǎng)期（30年期）債券權(quán)重的pro forma 投資組合1，而是選擇增加短期（1年期、3年期）債券權(quán)重，降低10年期債券權(quán)重的pro forma 投資組合2。答案的意見是認(rèn)為Edgarton對(duì)收益率曲線的預(yù)測(cè)是，短期yield上漲更少，長(zhǎng)期yield上漲更多，且長(zhǎng)期債券久期較大，意味著長(zhǎng)期債券價(jià)格較短期債券價(jià)格下跌更多，所以要減少長(zhǎng)期債券權(quán)重，增加短期債券權(quán)重。按照這樣的意見，即便是在收益率曲線變得陡峭的情況下，也不能完全拘泥于“Buy bullet, short barbell”的固有想法，而應(yīng)該根據(jù)具體情況具體分析。是這樣的嗎？謝謝！
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2021-04-21 16:27
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同學(xué)，下午好。
1.我們將Key rate duration又稱為Partial duration，同理我們可以將Partial PVBP類比理解，Partial PVBP衡量當(dāng)某個(gè)時(shí)點(diǎn)的利率變動(dòng)0.01%時(shí)，整體組合的價(jià)值變動(dòng)多少錢，partial PVBP與PVBP的關(guān)系，就如同KRD與duration的關(guān)系，前者站在某個(gè)時(shí)點(diǎn)考慮問題，后者站在組合整體考慮問題。
2.收益率曲線策略是需要根據(jù)題目信息來判斷的，不需要記結(jié)論，基本圍繞哪一部分的利率下降就多配置，哪一部分的利率上升就少配置的思路，再考慮不同期限的久期影響不同，結(jié)合題目給的策略來選擇答案。
就這道題目，是長(zhǎng)期利率上升更多，短期利率上升較小，那就盡可能多配置短中期，少配置長(zhǎng)期。這里Portfolio 1也不像bullet的，因此不能直接套結(jié)論選擇。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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