Bruce
2021-04-24 20:12請問老師，這三個知識點直接有什么關(guān)聯(lián)嗎？還有第二點是怎么分析理解的？謝謝
所屬：FRM Part I 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個回答
Adam助教
2021-04-25 18:12
該回答已被題主采納
同學(xué)你好，
前兩個個稍微有點關(guān)聯(lián)，和第三個完全沒有關(guān)系，
第一個：假定利率期限結(jié)構(gòu)，時間，都是給定的。調(diào)整coupon（根據(jù)即期利率計算出債券價格），計算新的價格，從而倒推YTM。
第二個：假定利率期限結(jié)構(gòu)，coupon等因素給定（價格不變），調(diào)整時間，從而倒推YTM。
簡單的方式就是舉例。重點在于最后一筆現(xiàn)金流的折現(xiàn)，了解一下就好
對于折價債券，折現(xiàn)率是高于coupon，折現(xiàn)率十分高，隨著時間的增加（比如僅僅增加一年），“最后一筆本金的按原來的折現(xiàn)率折現(xiàn)，折的太過了”。想要保持原來的價不變，必然要稍微降低一下YTM。
對于溢價債券，折現(xiàn)率已經(jīng)很低了，隨著時間的增加，最后一筆本金的按原來的折現(xiàn)率折現(xiàn)，折的不明顯”。想要保持原來的價不變，必然要稍微調(diào)高一下YTM。
-
追問
謝謝，請問第二個知識點前提都是價格一樣嗎？還有第三點的結(jié)論是怎么理解的呢？感謝
-
追答
1：可以這么理解。
2：
快速確定最便宜可交割債券的范圍有一些經(jīng)驗結(jié)論。
一個是根據(jù)市場利率的實際水平進行劃分，市場利率也可以看成債券價格計算的折現(xiàn)率，以6%為標準，因為最便宜可交割債券的標準是根據(jù)凈成本進行判斷的，凈成本=交割債券報價-期貨報價×轉(zhuǎn)換因子，在一份合約臨近到期時，期貨報價和轉(zhuǎn)換因子幾乎都是確定的，唯一不確定的是交割債券報價。當前市場利率＞6%，以折現(xiàn)因子作為標準的話，此時交割債券對應(yīng)的是“折價債券”，要使凈成本最小，交割債券最好久期越大，這樣的話，當利率上升，債券價格下降的越快，凈成本越小。即當收益率>6%時，選久期較大的債券。
對應(yīng)當市場利率＜6%時，說明交割債券相比6%的折現(xiàn)因子，是“溢價債券”，價格是偏高的，偏高的情況下空頭方希望偏高的程度是越小越好，這樣的話成本才比較低，所以這個時候投資者就希望選敏感程度比較低一些，就是久期小一些的債券。
綜上，結(jié)論是當收益率>6%時，先考慮久期較大的債券，即息票率較低、期限較長的債券；當收益率<6%時，先考慮久期較小的債券，即息票率較高、期限較短的債券。
第二條經(jīng)驗結(jié)論是根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)進行劃分的。當利率期限結(jié)構(gòu)是向上的話，利率上升，債券價格下降，此時空頭方希望價格下降的越多越好，因此傾向于選擇久期大的債券，同理，反之，當利率期限結(jié)構(gòu)向下，空頭方傾向于先考慮久期小的債券。
綜上，結(jié)論是當利率期限結(jié)構(gòu)向上，先考慮久期較大的債券，即到期時間較長的債券；當利率期限結(jié)構(gòu)向下，先考慮久期較小的債券，即到期期限較短的債券。
0
0
1
1
