Andrew
2021-05-02 16:54第25章課后題第6題。文章中說(shuō)到，基金3的經(jīng)理執(zhí)行了兩組配對(duì)交易。第一組配對(duì)交易將同行業(yè)個(gè)股之間的積極權(quán)重減少了2pp，第二組配對(duì)交易將異行業(yè)個(gè)股之間的積極權(quán)重增加了2pp。題目詢問(wèn)基金3的積極風(fēng)險(xiǎn)總量有何變化。我的選擇是B（不變），因?yàn)槲腋鶕?jù)筆記，認(rèn)為積極風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，一部分是行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，另一部分是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)（active share，又稱idiosyncratic risk），兩組配對(duì)交易對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響應(yīng)該是互相抵消的。而正確答案是C（上升）。正確答案認(rèn)為積極風(fēng)險(xiǎn)受到個(gè)股間相關(guān)系數(shù)的影響，同行業(yè)個(gè)股間相關(guān)系數(shù)較高，異行業(yè)個(gè)股間相關(guān)系數(shù)較低，兩組配對(duì)交易的總體影響是個(gè)股間相關(guān)系數(shù)下降，這將導(dǎo)致積極風(fēng)險(xiǎn)上升。我對(duì)此感到困惑，因筆記中的積極風(fēng)險(xiǎn)公式并不包括相關(guān)系數(shù)或協(xié)方差項(xiàng)。雖然在本章風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算部分，投資組合積極回報(bào)方差（active variance）計(jì)算公式中有協(xié)方差項(xiàng)，但這也無(wú)法解釋，為何個(gè)股間相關(guān)系數(shù)會(huì)和積極風(fēng)險(xiǎn)呈【負(fù)相關(guān)】。望老師予以解釋，謝謝。
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1個(gè)回答
開開助教
2021-05-03 20:17
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同學(xué)你好，因?yàn)镃FA沒要求你進(jìn)行具體計(jì)算的，因此按照CFA課程側(cè)面最好以定性的概念方面進(jìn)行理解。參考原版書中的這段話（見圖），active risk上升是因?yàn)榻M合和benchmark的相關(guān)性降低。如果組合和benchmark相比，在同一個(gè)行業(yè)的股票中的某兩個(gè)股票配置比例不同（但總的比例不變），那active share會(huì)增加，但active risk不會(huì)增加太多，因?yàn)橥瑐€(gè)行業(yè)的股票之間表現(xiàn)時(shí)比較相似的（cross section correlation高）。但如果組合和benchmark相比，超低配是發(fā)生在不同行業(yè)/風(fēng)格的股票間，那組合和benchmark的不相似程度就會(huì)上升，active risk增加。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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