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2021-05-03 16:36老師，這里講到cds的敞口說他是離散的，所以比較難以測量？相比而言，利率互換不也是一期一期支付么，有什么不同呢？
所屬：FRM Part II > Credit Risk Measurement and Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Jenny助教
2021-05-03 23:23
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同學(xué)你好，利率互換是定期交割現(xiàn)金流的，現(xiàn)金流交割掉一筆就少一筆，所以未來需要交割的部分是逐漸減少的，這種情況下信用風(fēng)險(xiǎn)敞口會隨著時間的推
移而下降。因此利率互換的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口受到兩個因素的影響，前期受到現(xiàn)金流不確定性的影響較大，信用敞口上升；隨著時間的推移，后期交割完成導(dǎo)致現(xiàn)金流減少的影響較大，信用敞口下降，利率互換整體上呈現(xiàn)先上升后下降的形態(tài)。
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追問
我是想問CDS的敞口為什么是離散的？
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追答
對于CDS賣方來說，它的敞口主要是保費(fèi)和賠付，而它的保費(fèi)本身就是周期性支付，賠付也是只有在觸發(fā)違約條件，才會發(fā)生。
順便解釋下這兩種圖形的區(qū)別。
如果計(jì)算95% 的PFE，由于置信水平較低，沒有極端情況出現(xiàn)，標(biāo)的資產(chǎn)不會發(fā)生違約，此時CDS 所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口受到CDS 本身價值的影響，當(dāng)市場同類CDS 的保費(fèi)高于期初簽訂的此筆CDS 的保費(fèi)，那么這筆CDS 相對于市場來說是賺錢的；當(dāng)市場同類CDS 的保費(fèi)低于期初簽訂的此筆CDS 的保費(fèi)，那么這筆CDS 相對于市場來說是虧錢的。這種期初固定保費(fèi)與市場浮動保費(fèi)相比較決定信用風(fēng)險(xiǎn)敞口的方式類似于利率互換的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口，因此低置信水平下CDS的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口呈現(xiàn)先緩慢上升，后緩慢下降的狀態(tài)。
如果計(jì)算96% 的PFE，由于置信水平較高，可能會出現(xiàn)極端情況，標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)生違約，此時CDS 所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口受到CDS 本身價值和應(yīng)收賠付的雙重影響，因此高置信水平下CDS 的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口呈現(xiàn)先緩慢上升，之后出現(xiàn)較大敞口的跳空，最后下降的狀態(tài)。
具體更細(xì)節(jié)的部分可以再結(jié)合老師課上的講解。
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