周同學(xué)
2021-05-06 10:30老師你好 我想問下對于variation margin，不是也有我交給對方的和對方交給我的嗎，如果題目里還給了對方給我提交了40塊錢的追加保證金，那么在計算credit exposure和funding exposure的時候需要考慮進(jìn)去嗎
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1個回答
Jenny助教
2021-05-06 16:13
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同學(xué)你好，老師這個說法有點難理解，我這里直接給到你原版書的公式，并且給你解釋一下，這樣以后做這類題目，你直接套公式就會比較簡單。
首先是第一個公式，
Postive exposure指的是信用敞口（因為其永遠(yuǎn)不小于0），我們都知道信用敞口=當(dāng)前頭寸價值（value）- margin，這里的margin 分成 variation margin(VM) 和 initial margin（ IM^r）， IM^r是我方收到的，也就是對方付給我的，因為信用風(fēng)險敞口不考慮保證金是否可以再抵押，那么就是直接把收到的保證金都減去即可，也就是value-VM-IM^r.
第二個公式，funding 是funding exposure的公式，它等于value - 可以再抵押的margin的部分。variation margin都是可以再抵押的，而initial margin一般是不可以再抵押的，尤其是雙邊交易中（不涉及CCP那種）。所以funding exposure=value-VM+IM^p, 這里的IM^p是我方付給對方的，本質(zhì)上還是屬于我方的錢，所以當(dāng)前頭寸是加上這部分。
你可以先從我說的這個角度來理解一下，再運(yùn)用到這道題目，如果還有問題，隨時再問我。
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追問
老師你好，你這部分的解釋我在其他同學(xué)下面的答疑處已經(jīng)看到了，我就是不太明白variation margin這一點
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追答
可以減小敞口的都是對方給的保證金，而變動保證金是可以再抵押的，在funding和credit exposure在計算的時候是不作區(qū)分。
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追問
如果說變動保證金可以再抵押的話，為什么在funding exposure中是減去呢，如果可以再抵押，那么變動保證金也可以進(jìn)行再融資的呀？
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追答
這個應(yīng)該在基礎(chǔ)課上解釋過了，funding exposure衡量的是未受擔(dān)保的部分，所以基礎(chǔ)公式是組合價值減去保證金，本身只有可再抵押的保證金才會被考慮。舉個例子，如果變動保證金可以再抵押的話，那么我可以把這部分的保證金再抵押出去作為對沖交易的保證金，對沖的就是我現(xiàn)有的敞口，使我的敞口變小?？梢栽俾犚幌拢琭unding exposure這一塊的解釋。
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