蘇同學(xué)
2021-05-08 18:07老師為什么一個美國人買了英國etf,然后做空etf futures,然后再對沖利率風(fēng)險,最后就得到了一個美國的無風(fēng)險利率?
所屬:CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Kevin助教
2021-05-10 11:42
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同學(xué)你好!
1.先看ETF的hedge,比如ETF當(dāng)前價格P0,1時刻是P1,當(dāng)前futures價格是P0*(1+rfc)(簡單起見,忽略分紅,以一般復(fù)利形式)。1時點,做多ETF的profit1=P1-P0,做空futures的profit2=-[P1-P0*(1+rfc)],總的profit =profit1+profit2=P0*(1+rfc)-P0=P0*rfc,return rate=P0*rfc/P0=rfc。即ETF hedge之后可以獲得英國的無風(fēng)險利率rfc。
2.再看currency hedge,F(xiàn)/S=(1+rdc)/(1+rfc),即1+rdc = F/S*(1+rfc)。等式左邊表示1美元投資美國國債,1時點獲得本金加利息是1+rdc;等式右邊表示,匯率形式是DC/FC(USD/GBP),1美元0時點可以換成1/S的GBP,投資英國國債,得到1/S(1+rfc)的本利和,1時點再換回美元,得到F/S*(1+rfc)的本利和。即currency hedge時,如果獲得外國收益rfc時,相當(dāng)于獲得本國收益rdc。
由于1中的收益是rfc,所以1和2操作等價于獲得本國收益rdc。(PS:記住這個結(jié)論即可,無任何風(fēng)險的資產(chǎn)能獲得本國的無風(fēng)險收益率。)
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