kevin
2021-05-09 21:28老師，您好，基礎(chǔ)課程視頻講解債券免疫策略的時(shí)候，在多期負(fù)債的免疫策略時(shí)提到相比于單期負(fù)債的免疫策略，多了一個(gè)條件，就是資產(chǎn)的凸性需要大于負(fù)債的凸性。但感覺(jué)這個(gè)條件不是在單期負(fù)債中同樣適用嗎？那為什么原版書(shū)是在多期負(fù)債中才提到這個(gè)條件，是不是單期負(fù)債的免疫策略不需要滿(mǎn)足這個(gè)條件呢？
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2個(gè)回答
Nicholas助教
2021-05-10 14:51
該回答已被題主采納
同學(xué)，下午好。
在單一負(fù)債匹配的條件中只有兩個(gè)條件，而多個(gè)負(fù)債匹配的條件中加入了資產(chǎn)凸性要大于負(fù)債凸性，且盡量較小的條件。
因?yàn)橥剐杂袧q多跌少的影響，如果在利率變化的情況下，負(fù)債的凸性大于資產(chǎn)凸性，那么將可能導(dǎo)致資產(chǎn)和負(fù)債的差額變大，則會(huì)導(dǎo)致不匹配的問(wèn)題。
但單一負(fù)債一般不會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流Dispersion過(guò)大的問(wèn)題，因?yàn)槿绻耙还P債券太早到期，將會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)，其兩筆債券不會(huì)太分散。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地幫助你理解該知識(shí)點(diǎn)，煩請(qǐng)【點(diǎn)贊】。你的反饋是我們進(jìn)步的動(dòng)力，祝你順利通過(guò)考試~
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追問(wèn)
老師，您好，您的解釋我還是沒(méi)搞懂。如果只是一筆資產(chǎn)對(duì)應(yīng)一筆負(fù)債，那同樣存在利率變化的情況下，負(fù)債的凸性大于資產(chǎn)凸性，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)和負(fù)債的差額變大的情況，導(dǎo)致不匹配的情況。而您回答中的關(guān)于現(xiàn)金流dispersion的解釋?zhuān)琩ispersion過(guò)小的話(huà)，是直接導(dǎo)致凸性變形，是用于修正免疫策略中的yield curve risk 風(fēng)險(xiǎn)。如何又與資產(chǎn)凸性大于負(fù)債凸性關(guān)聯(lián)起來(lái)呢？
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追答
同學(xué)，下午好。
我們簡(jiǎn)單來(lái)理解，如果匹配單一負(fù)債需要兩個(gè)債券，那么需要考慮凸性的問(wèn)題；如果只是單個(gè)債券匹配單一負(fù)債，則不需要考慮凸性的問(wèn)題。 -
追問(wèn)
老師，您好，我就是不知道如何理解單個(gè)債券匹配單一負(fù)債不需要考慮凸性的問(wèn)題；我理解即使是單一資產(chǎn)對(duì)應(yīng)單一負(fù)債，即使利率變化不一樣是會(huì)面對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)格變化不同的情況嗎？
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Chris Lan助教
2021-05-12 15:50該回答已被題主采納
同學(xué)你好
免疫策略就會(huì)讓資產(chǎn)和負(fù)債的金額變化是一樣多的。比如說(shuō)利率上升，資產(chǎn)下降300，負(fù)債也下降300，那還是一樣的。
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追問(wèn)
老師，您好，按照您的解釋?zhuān)菫槭裁催@種情況在多期負(fù)債中就不成立呢？同樣是免疫策略，那不就是讓資產(chǎn)和負(fù)債的金額變化一樣多。
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追問(wèn)
老師，您好，關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，確實(shí)有點(diǎn)困擾，你們先后兩個(gè)老師的解答都沒(méi)能解決我的疑惑，不知道是否能向固收視頻授課的單老師咨詢(xún)下，讓她回答下這個(gè)問(wèn)題呢？
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追答
同學(xué)你好
多負(fù)債不可能用一個(gè)債券來(lái)匹配所有的負(fù)債。
因此只能每一筆負(fù)債用兩個(gè)資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行匹配。因此這兩個(gè)資產(chǎn)一定是一個(gè)在負(fù)債到期之前，一個(gè)在負(fù)債到期之后。
所以資產(chǎn)的dispersion會(huì)比負(fù)債大。由于免疫策略中資產(chǎn)組合和負(fù)債組合的macaulay duration一樣，而且免疫鎖定的就是cash flow yield。因此從convexity的公式來(lái)看，影響convexity大小的就只有dispersion。由于資產(chǎn)組合的dispersion會(huì)比負(fù)債大，所以資產(chǎn)組合的convexity一定是大于等于負(fù)債的。
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