易同學(xué)
2021-05-10 15:46為什么說債券組合的convexity越大，那對structural risk的exposure就越大呢？老師能解釋下么，謝謝
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個(gè)回答
Nicholas助教
2021-05-11 16:14
該回答已被題主采納
同學(xué)，下午好。
其他條件不變的情況下，Barbell的兩筆債券現(xiàn)金流離散程度較大，Bullet的兩筆債券現(xiàn)金流離散程度較小，那么我們通常說Barbell結(jié)構(gòu)下投資組合的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)更大，凸性越大。
結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)更大來源于現(xiàn)金流的離散程度較大，凸性越大可以通過我們學(xué)到凸性計(jì)算的公式，其分子現(xiàn)金流的離散程度越大，凸性越大。
那么當(dāng)凸性較大時(shí)，一定程度上說明了該投資組合的現(xiàn)金流離散程度較大，則結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)較大，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)組合在匹配負(fù)債時(shí)，在利率變動(dòng)的情況下，漲多跌少的影響更加明顯，使得債券和資產(chǎn)的缺口越來越大，匹配效果下降。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地幫助你理解該知識(shí)點(diǎn)，煩請【點(diǎn)贊】。你的反饋是我們進(jìn)步的動(dòng)力，祝你順利通過考試~
-
追問
老師這里解釋的我大概明白。我的問題是structure risk是指的利率曲線的非平行移動(dòng)對吧？而convexity是用來應(yīng)對利率曲線比較大的平行移動(dòng)的，而非平行移動(dòng)是用key rate duration來應(yīng)對的，那這樣的話為什么convexity會(huì)和structure risk相關(guān)呢？
-
追答
同學(xué)，下午好。
Yield curve risk：收益率曲線非平行移動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，收益率曲線平行移動(dòng)(parallel shift)是免疫策略的充分非必要條件。這種因?yàn)槭找媛是€非平行移動(dòng)導(dǎo)致免疫策略失效的風(fēng)險(xiǎn)也稱為Structural risk (The risk arise because yield curve twists and non-parallel shifts)。Structural risk來源于非cash flow matching，由于免疫策略使用兩個(gè)債券，一前一后來匹配負(fù)債，因此當(dāng)收益率曲線發(fā)生非平行移動(dòng)時(shí)，一前一后兩個(gè)債券的變動(dòng)幅度是不同的，也就意味著Structural risk來自于現(xiàn)金流的dispersion。
最小化債券頭寸的離散程度（或凸性）來降低結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)，即現(xiàn)金流離散程度越小，非平行移動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)就越小，因此構(gòu)建bullet portfolio比barbell portfolio的結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)小。
最小化現(xiàn)金流的離散程度與凸性效果相同：Convexity=(MD^2+MD+Dispersion)/(1+cash flow yield)^2，在免疫策略中duration是被鎖定的，因此只能調(diào)整凸性（dispersion代表現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)點(diǎn)離散的方差），而凸性就是衡量離散程度的指標(biāo)，在duration不變的情況下，dispersion和convexity是同向變動(dòng)的。
0
0
1
1
