Phyllis
2021-05-13 06:08老師 關(guān)于今年CVA的新考點(diǎn)，也就是補(bǔ)充視頻里提到的。關(guān)于cancellation effect那里的知識(shí)點(diǎn)。LGD(market)與CVA反向。LGD(actual)與CVA同向。請(qǐng)問老師這兩個(gè)點(diǎn)是如何理解的？此外，market與implied差別在哪里呢？
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1個(gè)回答
Jenny助教
2021-05-13 13:35
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同學(xué)你好，
LGDactual使用了歷史真實(shí)的違約事件數(shù)據(jù)，所以這個(gè)數(shù)據(jù)反映了真實(shí)的違約損失率。LGDmkt指的是為了校準(zhǔn)市場隱含違約概率而倒推的LGD值，它基于的是對(duì)市場信息的評(píng)估解讀。從某種程度上來講，LGDmkt的思想和歷史隱含波動(dòng)率很像。
理論上，二者應(yīng)該是相等的，但事實(shí)并非如此。
LGDmkt反映了市場信息。所以說，如果LGDmkt較大，其實(shí)反映出來的市場隱含違約概率就較小，反之也成立。這就像投資者購買公司債，因?yàn)楦杏X這家公司的信用好，違約概率低，那么對(duì)于抵押物的訴求就會(huì)小一些，這樣起來，其實(shí)違約損失率就會(huì)變高了。
對(duì)于LGDactual來說，歷史真實(shí)的違約事件可能不存在，這就使得這個(gè)數(shù)據(jù)很難被觀測到。真實(shí)的違約損失率還受到其他假設(shè)條件的制約，比如說優(yōu)先級(jí)（Seniority）和信用增級(jí)情況。
當(dāng)LGDactual=LGDmkt時(shí)（如上圖的實(shí)線所示），意味著市場能夠反映真實(shí)的違約損失率，隨著LGD的上升，CVA的絕對(duì)值也呈現(xiàn)緩慢的上升趨勢（注：負(fù)號(hào)的作用不是表示數(shù)值的大小，而是表示CVA是一種隱性的“成本”），但變化緩慢，這主要是因?yàn)榈窒в茫–ancellation Effect）。一方面，在LGDmkt上升時(shí)隱含違約概率會(huì)下降，使得CVA下降；另一方面，LGDactual上升本身使得CVA上升。二者對(duì)于CVA的效用相互抵消，所以CVA整體變化不大。
當(dāng)LGDactual不等于LGDmkt時(shí)（如上圖的虛線所示），假設(shè)LGDmkt=60%，也就是市場信息所反映的隱含LGD保持不變，對(duì)應(yīng)的隱含違約概率也不變。此時(shí)就只有LGDactual在發(fā)生變動(dòng)。那么隨著LGDactual的增大，對(duì)應(yīng)的CVA整體也在增大，并且這個(gè)變化是線性的，因?yàn)樵谶`約概率不變的情況下，CVA只和LGDactual的線性變化有關(guān)。
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