夏同學
2021-05-13 19:32老師可以講一下可轉(zhuǎn)債套利的邏輯嗎？ 還有講義上最后一句話，我不太明白，為什么當市場價格與/模型價格收緊時會有利潤呢？不應(yīng)該是兩個價差大時利潤才更大嗎？如果兩個價格趨同了，那么套利利潤不就少了嗎？
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1個回答
Adam助教
2021-05-18 17:35
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同學你好。
可轉(zhuǎn)債，指的在一定情況下，可以由債券轉(zhuǎn)為股票的債券，發(fā)行人是同一人?？赊D(zhuǎn)債，對于發(fā)行公司來說，是一個非常好的產(chǎn)品。因為債券是必須要還本付息的，但是股票是不需要還本的。所以，如果投資者真從債權(quán)人轉(zhuǎn)換成股東的話，對發(fā)行公司來說，相當于發(fā)行債券的這筆本金不用還了。這個是可轉(zhuǎn)債的一個特點。
可轉(zhuǎn)債，相當于一個普通債券，再加上一個股票的看漲期權(quán)。因為這個產(chǎn)品，相當于是持有了一個在某一天可以以債券的價格轉(zhuǎn)換成股票的一個權(quán)利，所以它相當于是一個股票的看漲期權(quán)和一個普通債券的疊加，這是一種近似的分析方式。
可轉(zhuǎn)債在金融市場上的流動性，相對來說是比較差的，因為愿意進行可轉(zhuǎn)債交易的人不是特別多，所以可轉(zhuǎn)債的價格經(jīng)常會有一些偏差，通常都是偏低的。所以，可轉(zhuǎn)債套利的交易模式一般是買入價格偏低的可轉(zhuǎn)債，同時賣出這個公司的普通債券和股票。賣出這個公司的普通債券，可以對沖可轉(zhuǎn)債的利率風險和信用風險。賣出這個公司的股票，可以對沖股票上的看漲期權(quán)的風險。
當然可轉(zhuǎn)債套利，并不是說只有上述這一種交易方式?？赡茉谀承┙灰字校皇琴u出一個普通債券，也有可能在某些交易中只是賣出一個股票。在這里，只是介紹了一個常見的方式?？偟膩碚f，對沖最完整的方式是通過賣出債券來對沖債券中的風險，然后賣出股票來對沖股票期權(quán)中的風險。這里因為只是通過賣出股票來對沖期權(quán)的風險，所以也叫做是一個delta對沖。delta對沖是一個線性對沖，因為股票期權(quán)本身的收益情況其實是一個折線，所以與標的資產(chǎn)股票之間的變動的關(guān)系并不是完全的1:1關(guān)系。在《估值與風險模型》中，期權(quán)的對沖，除了考慮線性的因素以外，還要考慮一些非線性的因素。
因為可轉(zhuǎn)債的價格比較低，買入可轉(zhuǎn)債，然后賣出普通債券或者是賣出股票，來進行債券的風險和股票期權(quán)的風險對沖，而構(gòu)造的一個交易策略，這是可轉(zhuǎn)債套利。
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追答
最后這句話的意思是，
當市場價格與模型價格不同的時候，隨著時間的推移，二者趨同。
在這個過程中是有利可圖的，（只不過李利潤是逐漸減小的）。他這里沒說利潤是變大還是變小。
理論上套利終會消失。只不過不等的時候，存在利潤而已
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