讓同學(xué)
2021-05-17 00:21如何判斷over hedge和under hedge所對應(yīng)的interest rate變化趨勢？ 我看官網(wǎng)上的固收practice 第八題，說的是因為認為interest rate會下跌所以under hedge，但是?？碱}下午的Q22答案說的是over hedge 認為interest rate會下跌。
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1個回答
Nicholas助教
2021-05-17 17:41
該回答已被題主采納
同學(xué)，下午好。
我們預(yù)期利率下降，將會導(dǎo)致未來債券價值上升，那么我們over hedge，使得久期更大，上漲的部分更多；
我們預(yù)期利率上升，將會導(dǎo)致未來債券價值下跌，那么我們under hedge，使得久期更小，下降的部分更少。
符合上述邏輯的是正確的。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地幫助你理解該知識點，煩請【點贊】。你的反饋是我們進步的動力，祝你順利通過考試~
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我正常是這樣理解的：預(yù)期利率下降，購買bond future；預(yù)期利率上升，賣出bond futures。只是還是不懂這個和over/under hedge的關(guān)系。
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是因為利率下降，負債價值更大了，所以需要over hedge嗎？用更多的future去hedge它？
而如果利率上升，負債價值小了，需要的futures就更少嗎？ -
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同學(xué)，下午好。
這里的over hedge不是我們常說的對沖，而是三級固收里比較特殊的說法，就是和負債的匹配程度。
over hedge就是盡可能多的匹配，100% hedge就是完全匹配，under hedge就是較少比例的匹配。
而更多更少匹配是指和負債匹配的久期的程度。 -
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明白了 謝謝老師！
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追答
同學(xué)，下午好。
不客氣。 -
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老師，我又看了下這兩道題，還是有一些不懂：
官網(wǎng)上的題說因為預(yù)期利率下降所以選擇under hedge，和押題答案、我們的一般理解都不同，是不是因為原題中說這個人的目的是“increase the surplus”。也就是說，under hedge和over hedge不僅僅是因為對interest rate預(yù)期不同，還是因為資產(chǎn)負債的大小、以及目的的不同而不同。
我照這個意思整理了一下，請老師看下圖是否正確。一般來講，利率下降選擇over hedge、上升選擇under hedge是沒錯的，這是為了資產(chǎn)負債匹配，但是如果想讓資產(chǎn)進一步大于負債，就不能這么做了。 -
追答
同學(xué)，早上好。
麻煩同學(xué)貼一下這個官網(wǎng)題的完整信息，包含答案（因為我這里看不到），我結(jié)合題目信息和同學(xué)總結(jié)的幫同學(xué)整理一下，謝謝。 -
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原題和答案如下，謝謝老師
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追答
同學(xué)，下午好。
關(guān)于Over hedge和Under hedge的總結(jié)如下：
取決于兩個因素，對未來利率的預(yù)期和目前資產(chǎn)大于負債還是小于負債，
1.資產(chǎn)大于負債，
預(yù)期利率上升，可以over hedge，這樣資產(chǎn)下降更多，負債下降更少，資產(chǎn)和負債更匹配；
預(yù)期利率下降，可以under hedge，這樣資產(chǎn)上升更少，負債上升更多，資產(chǎn)和負債更匹配。
2.資產(chǎn)小于負債，
預(yù)期利率上升，可以under hedge，這樣資產(chǎn)下降更少，負債下降更多，資產(chǎn)和負債更匹配；
預(yù)期利率下降，可以over hedge，這樣資產(chǎn)上升更多，負債上升更少，資產(chǎn)和負債更匹配。 -
追問
老師，我覺得還是有點不對，這道題是資產(chǎn)大于負債，想increase the surplus，under hedge，預(yù)期利率下降。與您說的第二小點相反（不是更匹配，而是increase surplus）
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追答
同學(xué)，下午好。
修正一下我的解答。
就這個問題相關(guān)的題目我們經(jīng)過了討論，包含原版書中對此部分的闡述，認為是沒有固定的結(jié)論的，具體要看題目設(shè)置的場景，需要搞清楚這里面的幾個概念。
Over hedge和under hedge是針對基于當(dāng)前的環(huán)境，我是購買多少衍生品用來對沖的，對沖利率變動導(dǎo)致的匹配更不利的情況。那么題目中通常會假設(shè)對沖多少衍生品，基于目標值之上的就是over，基于目標值之下的就是under。
所以具體是不是要對沖這么多取決于題目給出的條件。
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