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2021-05-24 11:241、押題下午題固定收益第22題，匹配單負(fù)債的時(shí)候組合B的duration14.99，不應(yīng)該首先排除么？多負(fù)債里判斷的時(shí)候要求資產(chǎn)的BPV和凸性盡量貼近負(fù)債，考量因素排序是BPV優(yōu)先于凸性嗎，如果先看凸性的話那應(yīng)該選組合X了；2、23題的hedge要如何理解呢，請(qǐng)老師詳細(xì)講一下hedge的意思，我一直以為hedge就是做與目前相反的操作，這樣的話利率下跌不應(yīng)該是少hedge來(lái)多獲得價(jià)格上漲的收益么，這樣看這句話就是錯(cuò)的了
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2021-05-24 17:45
該回答已被題主采納
同學(xué)，下午好。
1.這里負(fù)債的到期期限是15年，資產(chǎn)的麥考利久期是14.99，我們說(shuō)久期匹配并不是一定要相等，匹配是資產(chǎn)的麥考利久期和負(fù)債的麥考利久期（或投資期限）差不多即可，至于差多少題目通常會(huì)給出的差額較大，不用細(xì)究；
2.因?yàn)榫闷诳梢越忉尨蟛糠掷首儎?dòng)導(dǎo)致債券價(jià)格變動(dòng)的敏感程度，而凸性僅能解釋一小部分，因此我們首先關(guān)注久期匹配；
3.取決于兩個(gè)因素，對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期和目前資產(chǎn)大于負(fù)債還是小于負(fù)債，這里大于還是小于，均按照資產(chǎn)和負(fù)債的BPV考慮，而不是指MV
a.資產(chǎn)大于負(fù)債，
預(yù)期利率上升，可以over hedge，這樣資產(chǎn)下降更多，負(fù)債下降更少，資產(chǎn)和負(fù)債更匹配；
預(yù)期利率下降，可以u(píng)nder hedge，這樣資產(chǎn)上升更少，負(fù)債上升更多，資產(chǎn)和負(fù)債更匹配。
b.資產(chǎn)小于負(fù)債，
預(yù)期利率上升，可以u(píng)nder hedge，這樣資產(chǎn)下降更少，負(fù)債下降更多，資產(chǎn)和負(fù)債更匹配；
預(yù)期利率下降，可以over hedge，這樣資產(chǎn)上升更多，負(fù)債上升更少，資產(chǎn)和負(fù)債更匹配。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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追問(wèn)
hedge這里還是沒(méi)明白，over還是under hedge是hedge誰(shuí)呢？
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追答
同學(xué)，早上好。
對(duì)沖是基于資產(chǎn)，一般題目會(huì)給出個(gè)目標(biāo)衍生品對(duì)沖數(shù)量，例如為100，超過(guò)這個(gè)值就是over，低于這個(gè)值就是under。
另外修正一下我的解答。
就這個(gè)問(wèn)題相關(guān)的題目我們經(jīng)過(guò)了討論，包含原版書(shū)中對(duì)此部分的闡述，認(rèn)為是沒(méi)有固定的結(jié)論的，具體要看題目設(shè)置的場(chǎng)景，需要搞清楚這里面的幾個(gè)概念。
Over hedge和under hedge是針對(duì)基于當(dāng)前的環(huán)境，我是購(gòu)買(mǎi)多少衍生品用來(lái)對(duì)沖的，對(duì)沖利率變動(dòng)導(dǎo)致的匹配更不利的情況。那么題目中通常會(huì)假設(shè)對(duì)沖多少衍生品，基于目標(biāo)值之上的就是over，基于目標(biāo)值之下的就是under。
所以具體是不是要對(duì)沖這么多取決于題目給出的條件。
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