趙同學(xué)
2018-05-05 20:16老師你好，現(xiàn)金流上我有個(gè)問題想請教一下：我們算FCFF的時(shí)候是NI + NCC + interest （1 - T）- FCinv - WCinv 我想問問為什么只有加interest expenses 的時(shí)候要乘（1 - T）考慮到tax shield，而depreciation這些NCC不用乘（1 - T） 我的想法是：depreciation/amort和利息費(fèi)用一樣都是在稅前扣的，Net income是稅后項(xiàng)目，直接加回100%的折舊攤銷就沒有考慮到之前扣掉折扣攤銷少交的那部分稅了
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1個(gè)回答
金程教育Alfred助教
2018-05-07 11:51
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同學(xué)你好，其實(shí)FCFF是先從EBIT推導(dǎo)出來的，也就是FCFF=EBIT(1-t)+NCC-FCinv-WCinv，我們知道因?yàn)橐欢?，所以EBIT要乘以1-t，而NCC是會(huì)計(jì)上的概念，不是現(xiàn)金流的概念，所以在算現(xiàn)金流的時(shí)候要都加上。這樣會(huì)比較好理解。
而NI的那個(gè)公式是根據(jù)EBIT的這個(gè)推導(dǎo)出來的，所以比較難理解一些
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追問
老師我想問的不是為什么interest后面要乘（1 - tax) 因?yàn)檫@里有tax shield 課件里有強(qiáng)調(diào)，這個(gè)我是我理解記住了。我想問的是折舊一類的NCC雖然與現(xiàn)金流無關(guān)，但是也是在利潤表扣稅前的一項(xiàng)expense，按照這個(gè)邏輯，NCC也有tax shield作用，為什么這里就不用乘（1-tax）
回到最初的公式：FCFF = EBIT * （1 - tax) + NCC - FCinv - WCinv
我想問問老師我覺得準(zhǔn)確來說公式應(yīng)該是FCFF = EBIT * （1 - tax) + NCC * （1 - tax） - FCinv - WCinv 我的這個(gè)想法是否有偏頗？ 思路哪里不對(duì)？ -
追答
同學(xué)你的理解是有道理的，其實(shí)這個(gè)公式是簡化了實(shí)際中的情況的。因?yàn)槲覀冎勒叟f是會(huì)計(jì)上的概念，比如我買了一個(gè)機(jī)器是500萬，分五年直線折舊，那我在第一年折舊費(fèi)用100萬，這是會(huì)計(jì)上的，我實(shí)際的現(xiàn)金流流出是500萬。那在以后的四年中，我每年的折舊費(fèi)用都是100萬，但是沒有現(xiàn)金流的流出。如果按照實(shí)際情況來算FCFF就會(huì)非常復(fù)雜，要分不同的年份來計(jì)算。所以公式中就簡化了一下，統(tǒng)一認(rèn)為折舊既然是會(huì)計(jì)的概念，沒有現(xiàn)金流的實(shí)際流出，這里我們直接加上所有的折舊費(fèi)用就可以了
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回復(fù)：老師我想問的不是為什么interest后面要乘（1 - tax) 因?yàn)檫@里有tax shield 課件里有強(qiáng)調(diào)，這個(gè)我是我理解記住了。我想問的是折舊一類的NCC雖然與現(xiàn)金流無關(guān)，但是也是在利潤表扣稅前的一項(xiàng)expense，按照這個(gè)邏輯，NCC也有tax shield作用，為什么這里就不用乘（1-tax） 回到最初的公式：FCFF = EBIT * （1 - tax) + NCC - FCinv - WCinv 我想問問老師我覺得準(zhǔn)確來說公式應(yīng)該是FCFF = EBIT * （1 - tax) + NCC * （1 - tax） - FCinv - WCinv 我的這個(gè)想法是否有偏頗？ 思路哪里不對(duì)？
