鄭同學(xué)
2021-06-13 21:09在多層return歸因中，紀(jì)老師在課上說，由于是精確模型，計(jì)算都從-0.03作為benchmark出發(fā)，即aggregate benchmark。但是，原版書中，計(jì)算allocation部分從-0.03出發(fā)，而計(jì)算selection和interaction部分，是從各style return出發(fā)，即0.32和-1.08。如果老師錯(cuò)了，請訂正，如果我錯(cuò)了，請指正。謝謝！
所屬：CFA Level III > Trading, Performance Evaluation, and Manager Selection 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
開開助教
2021-06-15 09:28
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同學(xué)你好，所謂精確模型和非精確模型其實(shí)都是brinson model，只不過是兩種不同的形式（來自不同的論文）。這兩種形式的差別就是在allocation的計(jì)算上，其他都一樣的。最開始書中介紹的BHB model，allocation=(Wp-Wb)*Rb，這種一般在分析單個(gè)equity portfolio中用到，不存在sponsor-portfolio manager的這種多層級(jí)的關(guān)系。在多層級(jí)業(yè)績歸因分析中，macro/micro attribution用到的是BF model，allocation = (Wp-Wb)*(Rb-B).
以micro attribution為例，allocation effect主要體現(xiàn)的是portfolio在某個(gè)sector上配置的權(quán)重與benchmark的不同所導(dǎo)致的超額收益，因此這里主要看Wp-Wb，而收益的計(jì)算用Rb-B，體現(xiàn)的是組合在這個(gè)sector benchmark的收益和整個(gè)大組合benchmark的區(qū)別，也體現(xiàn)了配置的效果。
而selection+interaction體現(xiàn)的是選股效應(yīng)。因此在算return的時(shí)候主要表現(xiàn)組合在某個(gè)sector內(nèi)選擇的這些股票的收益率和這個(gè)板塊整體收益率的區(qū)別，因此用的是Rp-Rb來體現(xiàn)選股導(dǎo)致的收益差。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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