是同學(xué)
2021-06-17 09:47老師想問下，long interest rate swaps是付固定收浮動(dòng)？ short U.S. government bonds相當(dāng)于是收浮動(dòng)？
所屬：FRM Part I > Foundations of Risk Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Yvonne助教
2021-06-17 11:13
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同學(xué)你好，long interest rate swaps是收浮動(dòng)支固定，short US government bonds相當(dāng)于long interest rate，因?yàn)槔试酱?，債券價(jià)格越低。
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所以long interest rate swaps和short U.S. government bonds都是看漲interest rate，說明LTCM認(rèn)為此時(shí)利率水平是不合理的、低于正常水平，認(rèn)為之后利率會(huì)上漲，利率上漲時(shí)上面兩種position都是盈利的，對(duì)么？
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另外還想問下，這里的“spread”指的是誰和誰之間的價(jià)差呢？
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另另外，老師“買低賣高”的賣是不是指的都是賣空？ 就是借來一個(gè)東西現(xiàn)在賣掉，過段時(shí)間再買回來還人家。
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1.是的
2.，以債券為例，公司債和國(guó)債之間因?yàn)槭找媛什煌瑥亩鴮?dǎo)致定價(jià)不同，它們之間的差異代表了投資者對(duì)公司未來信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等不確定性風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，債券信用價(jià)差越大意味著未來的信用風(fēng)險(xiǎn)也越大，投資者基于信用風(fēng)險(xiǎn)所要求的預(yù)期收益率補(bǔ)償也越高。同理，不同國(guó)家發(fā)行的債券收益率國(guó)家也各不相同，因?yàn)楦鱾€(gè)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)不同。一般來說發(fā)達(dá)國(guó)家違約概率較小，風(fēng)險(xiǎn)比較低，價(jià)格也就更高，發(fā)展中國(guó)家相反。97年金融危機(jī)之后，LTCM認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債信用價(jià)差過大，美國(guó)國(guó)債價(jià)值被高估，因此通過做空美國(guó)國(guó)債并持有發(fā)展中國(guó)家國(guó)債就可以獲得收益。
3.這里是指持有產(chǎn)品然后等價(jià)格上漲之后再賣出。 -
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2. 還是不太明白在long interest rate swaps和short U.S. government bonds這句的語境下，spread具體指什么？這里并沒有提到發(fā)展中國(guó)家國(guó)債。3.“賣高”不是指賣空當(dāng)前價(jià)格高的么？ 例如上面的short U.S. government bonds，按照您剛才的解釋，short U.S. government bonds是指持有bonds等待bonds價(jià)格上漲之后賣出？ short U.S. government bonds是看跌債權(quán)價(jià)格呀，怎么是等它價(jià)格上漲賣出呢？
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2.這里的價(jià)差主要是指不同國(guó)家發(fā)行債券之間的價(jià)差，講義的內(nèi)容比較簡(jiǎn)單省略了一些內(nèi)容，實(shí)際上LTCM公司的其中一個(gè)交易策略就是信用價(jià)差策略，通過持有被低估的發(fā)展中國(guó)家債券，賣出被高估的發(fā)達(dá)國(guó)家債券來獲得收益。因?yàn)檫@些不合理的價(jià)差最終會(huì)變小趨于歷史平均水平。具體可以看一下原版書第9章的內(nèi)容。
3.LTCM公司不光short US government bonds，還另外持有一些發(fā)展中國(guó)家的債券，這里低買高賣也可以是持有再賣出。 -
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好的謝謝老師，也就是說“高賣”既可以指賣空，也可以指持有至價(jià)格高的時(shí)候賣出，是不是具體要看價(jià)格高的時(shí)候是否持有這個(gè)資產(chǎn)？ 如果價(jià)格高的時(shí)候我已經(jīng)持有了某項(xiàng)資產(chǎn)，那我在這個(gè)時(shí)候賣掉，如果價(jià)格高的時(shí)候我沒持有某項(xiàng)資產(chǎn)，我可以賣空，借來這個(gè)產(chǎn)品賣掉。
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主要看對(duì)未來價(jià)格的預(yù)測(cè)，如果認(rèn)為未來價(jià)格會(huì)下降那么就可以賣空，哪怕它現(xiàn)在的價(jià)格不高。
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我剛才的表述可能不太準(zhǔn)確。如果在LTCM套利策略這個(gè)情景下，spread高時(shí)，采取“低買高賣”的策略，這種情況下對(duì)價(jià)格高的資產(chǎn)的預(yù)期肯定是未來價(jià)格會(huì)下降，此時(shí)“高賣”是指賣空還是將持有的資產(chǎn)賣掉，是不是取決于spread高時(shí)我是否持有價(jià)格高的資產(chǎn)呢？
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我理解的低買高賣，買和賣是同時(shí)發(fā)生的，買和賣的分別是兩種資產(chǎn)，比如您剛才舉的例子：“美國(guó)國(guó)債價(jià)值被高估，因此通過做空美國(guó)國(guó)債并持有發(fā)展中國(guó)家國(guó)債可以獲得收益?！蔽覍?duì)這個(gè)例子的理解是，“低買”是買發(fā)展中國(guó)家國(guó)債，“高賣”是賣空美國(guó)國(guó)債。老師您說的低買高賣是指同一種資產(chǎn)？在低價(jià)時(shí)買入，持有至價(jià)格上漲再賣出獲利？ 比如您剛說的持有發(fā)展中國(guó)家國(guó)債，在低價(jià)時(shí)買入它（低買），持有至價(jià)格上漲再賣掉它（高賣）？
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這里兩種說法都正確。既可以是持有估值低的資產(chǎn)然后賣出，也可以是做空估值過高的資產(chǎn)。
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好的，謝謝老師
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