吳同學
2021-06-24 20:08老師好，此處我依舊不是十分理解為何callable bond 的價格會逐漸低于option free bond且穩(wěn)定在一個固定的價格，之前我沒怎么去想過這問題，單純覺得畢竟是中途中斷了現金流，而價格是由現金流折現的，現金流少了價格肯定會低于option free bond，可是這個觀點在puttable bond上是不成立的。能否再稍微解釋一下呢？謝謝
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Millie助教
2021-06-25 09:30
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同學你好，換一個思路理解。
callable bond，發(fā)行人有權利以固定的價格把債券從投資者手中買回來，這個權利是給發(fā)行人的，對投資者是不利的，所以callable bond的價值會小于不含權債券。在利率下降時，債券價格上漲，這時候發(fā)行人就有可能提前行權，以一個固定的價格從投資者手中買回，所以callable bond的價格最高就是約定的價格call price。（因為價格上漲，行權了，這個債券就沒有了，callable bond“漲不上去”。）
對投資者來說，買入一個callable bond=買入一個不含權債券+short call option，所以callable bond價值=不含權債券價值-call option價值。
putable bond 反過來，投資者有權利以約定好的價格把債券賣給發(fā)行人，這個權利是給投資者的，對投資者好，所以putable bond價值會高于不含權債券。在利率上升時，債券價格下跌，此時投資者有可能行權，所以putable bond最低價格就是put price，因此，putable bond “跌不下來”。
買入一個putable bond=買入一個不含權債去哪+買入一個put option，putable bond 價值=不含權債券價值+put option價值。
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