羅同學
2021-07-04 00:45老師好，可以講解一下這題為什么在backwadation的情況下選B而不是選A嗎？謝謝
所屬：CFA Level II > Alternative Investments 視頻位置 相關試題
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1個回答
Chris Lan助教
2021-07-05 09:08
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同學你好
麻煩截圖一下這個問題，這樣描述我無法定位到你問的具體問題，謝謝理解。
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追問
不好意思，已附上截圖
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追答
同學你好
這個題問我們期貨價格的曲線更符合哪個理論。
根據(jù)表格1的內容，可以看出市場是貼水的狀態(tài)。
A選項，Insurance Theory（保險理論）：主張絕大部分需要通過期貨去對沖大宗商品風險的是商品供給方（賣方），因此市場上short futures的人數(shù)多，從而導致了貼水（結論：正常市場是貼水狀態(tài)），從表格來看確實是貼水，但是下面的conclusion 1 說了，現(xiàn)在消費者更擔心價格上升，所以消費者應該是做多才對，因此市場上應該多頭的力量比較大，應該呈現(xiàn)升水才對，所以這兩點有沖突。因此A是錯的。
B選項，Theory of Storage（儲藏成本理論）：主張大宗商品是實物資產。實物資產倉儲會產生倉儲成本，因此經常需要倉儲的商品，價格就會持續(xù)走高，市場呈現(xiàn)升水。與之相反，有些準時制（just-in-time or real-time basis）生產方式的大宗商品可以及時交割和使用，則可以避免倉儲成本（到貨直接投入生產無需倉儲成本，也稱為無庫存/零庫存生產方式），在這種情況下，大宗商品現(xiàn)貨的需求將大于供給，市場呈現(xiàn)貼水。這個題的conclusion 2 說了，能源是基于real-time basis的，就是準時制生產方式，所以沒有儲藏成本，而持有便利較高convenience yield is high，所以FP的價格是更低的，呈現(xiàn)貼水狀態(tài)，跟表格1體現(xiàn)的是一致的。所以B是對的。
C選項，Hedging Pressure Hypothesis（對沖壓力假設）：主張需要通過期貨去對沖大宗商品風險的即有買方也有賣方，因此市場上short futures和long futures的人數(shù)是相對平衡的，從而導致期貨價格與現(xiàn)貨價格完全相同，但如果short futures的人數(shù)多，市場會呈現(xiàn)貼水，如果long futures的人多，市場會呈現(xiàn)升水（結論：升水、貼水或價格不變都有可能，取決于市場上多頭和空頭的人數(shù)）。conclusion 1 說了，現(xiàn)在消費者更擔心價格上升，所以消費者應該是做多才對，因此市場上應該多頭的力量比較大，應該呈現(xiàn)升水才對，但表格1反應出來的是貼水，所以這兩點有沖突。因此C是錯的。
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