張同學
2021-07-21 16:41衍生品 經典題 P52，請問為何利率與標的資產正相關時，要投資期貨，反之要投資期權
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1個回答
Evian, CFA助教
2021-07-21 18:49
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同學└(^o^)┘你好，
因為forward和futures本身特質引起的，無論合約期間payoff是+或者-，forward contract不會發(fā)生任何的CF交換，而futures不一樣，他有margin account。若：合約的一方long頭寸，看漲標的資產stock，進入合約后，stock上漲，這一方處于payoff為+的情況下，margin account中的錢可能超過了initial margin，這一方投資者可以將錢取出，以市場利率再投資，這個就比forward來的好了。另一種思考角度是從forward入手，賺的錢取不出來，interest相當于一種機會成本，此時你選擇把理論上掙的錢留在這個forward中，放棄了投資其他金融工具的機會，所以這個時候希望interest rate低一點。
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追問
沒明白，期權里面賺錢后再投資，不是應該希望此時利率上升嗎，所以回報更更多？下跌的時候要借錢來投資，應該利率下降，此時借錢的成本沒那么
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追答
標的資產和利率有正向或者反向相關的關系，是“遠期合約”和“期貨合約”兩者之間的比較，投資者有傾向。
以上的解釋是站在long方，解釋了“標的資產和利率有正向相關的關系”的情況下，投資者更加偏向于“期貨合約”，因為：
1 標的資產上漲以至于保證金超過一定水平可以取出來再投資。（S上升和Interest上升）
2 標的資產下跌補交保證金，去借錢，此時希望市場利率低一點。（S下降和Interest下降）
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