季同學
2021-07-27 22:049分25左右 case Emma gerber：想問下這個第三題的前兩個陳述，第三句話是對的我可以理解，就是前兩句為什么錯我想問一下。前兩句都提到了因為spread大或者小我們就要去買或者賣這個債券或者更加prefer這個債券。我記得基礎班好像沒講過如何通過spread去判斷一個債券是否好或者是否值得買。請問如何通過spread去判斷這個債券是否好/或者是否值得買，又是應該看哪個spread（是G spred/ I spread/ Z spread/還是OAS）來判斷（含權(quán)債用OAS這點我了解，其他幾個如何選），是spread大我們更喜歡，要去買還是小更好，以及原理是什么？
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1個回答
Chris Lan助教
2021-07-28 10:21
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同學你好
觀察1，應該買債券1，因為債券1 Z-spread和OAS的差別是最大的，這兩差區(qū)別大，說明債券是含權(quán)的，但我們沒說過基于這個差別大來選擇債券。這個說法是錯的。
觀察2，債券1比債券3好，是因為他有更高的Z-spread，債券1和債券3的Z-spread和OAS差別是很大的，說明這兩張都是含權(quán)債券，對于含權(quán)債券，我們應該通過OAS來判斷，所以這個說法也是錯的。
一般來說我們相對分析的時候，如果兩個風險債評級和各評估參數(shù)差不多的情況下，我們應該買spread更大的一個，因為spread可以理解為在基準收益率的基礎之上，補償給投資者的超額回報，如果超額回報越高，說明越好，給投資者的補償越多。
另外在看用哪個spread的時候，我們要看情況，理論上所有債券都看OAS就可以，但通常來說，考試特別喜歡強調(diào)OAS用來衡量含權(quán)債。而且喜歡和Z-spread進行對比。原則是不含權(quán)債券使用Z-spread衡量信用風險，含權(quán)債券使用OAS衡量信用風險。
原則就是找一個合理的，如果是含權(quán)債那就是看OAS無疑。如果是pure bond，如果到期時間相同，我們就看G-spread。如果兩個債對應的基準收益率曲線相同，我們看z-spread也可以。
再者，當市場發(fā)現(xiàn)政府債收益率 (Yields on government bonds)和銀行間利率 (interbank rates/swap rate)存在信用風險時，G-spread和I-spread就不是好的指標，因為兩者本身也包含了一定的信用風險，因此會使得G-spread和I-spread被低估。在使用基準債券對利率敞口進行對沖時，對沖工具的選擇應與所使用的利差相對應，例如：基準為LIBOR，則對應I-spread，如果基準為Treasury，則對應G-spread。
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