黃同學(xué)
2021-07-29 00:54【洪老師想說明active share和active risk多數(shù)情況是一致的，但我認(rèn)為，active share 和active risk永遠(yuǎn)是一致的，只不過跟factor 的偏離不一致】 根據(jù)active risk的公式 active risk= 根號(hào)下（factor 偏離）²+active share²。 所以，在強(qiáng)化班課程中，對(duì)于中石油、中石化的特例，邏輯應(yīng)該是1）如果有factor 偏離，一定有active risk ；2）如果有active share，不一定有factor 偏離。 但在上午題講解中，洪老師說，1）有active share 不一定有active risk；2）有active risk 一定有 active share
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1個(gè)回答
開開助教
2021-07-30 10:35
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同學(xué)你好，active risk 公式的部分不能直接帶入active share的數(shù)字，因?yàn)閍ctive share 代表的是組合和benchmark在持股方面不一樣的程度，而sigma e實(shí)際上是代表的是由于active share導(dǎo)致的active risk的部分，即業(yè)績無法被factor解釋的殘差的部分的標(biāo)準(zhǔn)差。但如果portfolio是diversified，那么即使active share較高也不一定會(huì)產(chǎn)生很高的sigma e。
有active risk一定會(huì)有active share，如果active share = 0那么相當(dāng)于就是跟蹤指數(shù)了，就沒有active的成分了，也不會(huì)有active risk。
書中的表述一直是高active share 不一定會(huì)導(dǎo)致高active risk，為了說明active risk在一般情況下會(huì)隨active share的增加而增加，但在factor diversified情況下factor 偏離較小，較高的active share也不會(huì)有太高的active risk。說有active share不一定有active risk是不太精確，除非真的有AB兩只股票完全一毛一樣，例如benchmark的成分股是A，而組合選的B，那么這時(shí)候有active share，但沒有active risk，因?yàn)檫@個(gè)active share其實(shí)選了等價(jià)的股票，只是名字不同，那實(shí)際也不是選股差異啊。事實(shí)上也無法實(shí)現(xiàn)。
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追問
ummmmm，老師你的回答太復(fù)雜……能否簡單些描述？多謝哈
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追答
active share和active risk確實(shí)是三級(jí)權(quán)益中比較難理解的部分，同學(xué)你要掌握的是的是這部分會(huì)?？嫉降慕Y(jié)論（原版書上總結(jié)四個(gè)active share和active risk的關(guān)系）：
1、如果組合對(duì)某個(gè)risk factor有集中的exposure，而不是在各個(gè)risk factor之間分散配置的話，那么active risk就比較高。這種情況下，即使特定風(fēng)險(xiǎn)偏低也沒用。比如買了1000只小盤股，雖然個(gè)股很分散（因?yàn)樽C券數(shù)量多特定風(fēng)險(xiǎn)?。?，但是對(duì)size factor的暴露非常高，因此active risk仍然很高。
2、如果組合的factor的權(quán)重和benchmark一致。那么active risk就不會(huì)是因?yàn)閒actor weighting 產(chǎn)生的了，它完全來自于Active Share, 也就是組合和benchmark選股方面的差異。
3、一般來說，如果持股數(shù)量很大很分散，也就是特定風(fēng)險(xiǎn)較小的話，那么active risk中由Active Share貢獻(xiàn)的部分就比較小。
4、如果factor的波動(dòng)率，或者個(gè)股的波動(dòng)率增大（比如2008年金融危機(jī)的時(shí)候，market factor和momentum factor的收益大幅下降，個(gè)股暴跌波動(dòng)率加大），那么active risk也會(huì)隨之上升。
另外還會(huì)考一個(gè)特例，就是本題中的active risk 通常會(huì)隨active share的增加而增加，但在risk factor 是diversified時(shí)候，即使較高的active share，active risk也較低。
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