米同學(xué)
2021-08-08 11:39老師好，我想問(wèn)的是D選項(xiàng)，為什么是mezz的correlation下降，不是應(yīng)該是both correlation下降嗎
所屬：FRM Part II > Market Risk Measurement and Management 視頻位置 相關(guān)試題
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Yvonne助教
2021-08-09 11:56
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同學(xué)你好，這道題答案有問(wèn)題，應(yīng)該選A。首先，當(dāng)時(shí)對(duì)沖基金認(rèn)為相關(guān)系數(shù)會(huì)上升，所以采取的策略是做多equity tranche 做空mezzanine tranche。但是實(shí)際上真實(shí)的情況是相關(guān)系數(shù)是下降的，所以選A。
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追問(wèn)
老師您好，不太理解了，相關(guān)性下跌集中度下降，應(yīng)該long equity short mezz啊，為什么您說(shuō)相關(guān)系數(shù)上升要long equity short mezz??？這樣不是風(fēng)險(xiǎn)性就很高了
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追問(wèn)
equity是劣后級(jí)mezz是中間級(jí)吧？senior mezz equity
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追答
這里可以假設(shè)一種極端情況，當(dāng)相關(guān)系數(shù)非常高的時(shí)候，比如相關(guān)系數(shù)等于1，在這種情況下，貸款要么全部違約要么全部不違約，如果全都違約這三個(gè)層級(jí)都有損失，現(xiàn)金流收不回來(lái)，如果都不違約，那么這三個(gè)層級(jí)都不會(huì)出現(xiàn)損失。從這個(gè)角度看，這三個(gè)層級(jí)之間沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)上的差異，因?yàn)橐炊歼`約要么都不違約，它們之間的價(jià)格應(yīng)該也是差不多的，而通常情況下equity層因?yàn)榇嬖谧罡叩膔isk premium，它的價(jià)格應(yīng)該是最低的，Senior層價(jià)格最高，而此時(shí)它們?nèi)齻€(gè)層級(jí)價(jià)格差不多，說(shuō)明equity層價(jià)格應(yīng)該是上升的，mezzanine，senior層價(jià)格下降，所以應(yīng)該long equity，short mezzanine。同理，如果相關(guān)系數(shù)非常低，假設(shè)等于-1，這就意味著當(dāng)有兩個(gè)資產(chǎn)的時(shí)候，一個(gè)會(huì)違約，另一個(gè)一定不會(huì)違約，一般情況下equity層的更可能發(fā)生違約，那么senior層就不會(huì)發(fā)生違約，這樣看equity層的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升，senior層的風(fēng)險(xiǎn)下降。這一部分建議同學(xué)還是多聽(tīng)?zhēng)妆橐曨l課程，老師對(duì)這幾種策略講得非常詳細(xì)。
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非常感謝
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