徐同學(xué)
2021-08-10 16:44Derivatives章節(jié)中筆記和課件中都提到FX Forward交易是站在空頭的角度。（1）在PPT 183頁，Carry trade關(guān)于Forward rate bias 角度的講解不明白。例如DC/FC報價，低利率貨幣DC遠期溢價（forward premium)，證明遠期貨幣要升值，為什么現(xiàn)貨市場賣出A，這樣方向不是反了嗎？ （2）基金經(jīng)理持有外幣資產(chǎn)，擔(dān)心FC貶值short FC。為了獲得positive roll yield， 為什么老師講解是當(dāng)F＞S時，遠期溢價，要賣出FC，買入DC。不是很理解。我理解的是，持有空頭FC的頭寸，當(dāng)F＞S時意味著FC升值，為了避免FC頭寸的損失應(yīng)該hedge，減少FC空頭的頭寸。
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1個回答
Chris Lan助教
2021-08-11 11:34
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同學(xué)你好
Derivatives章節(jié)中筆記和課件中都提到FX Forward交易是站在空頭的角度。
這一章我們是研究如何對沖匯率風(fēng)險，所以我們要研究外幣，因此是用DC/FC的標價形式，而我手里的外幣敞口，我要對沖的話，我要用空頭，鎖定未來賣出外幣的價格，因此是站在空頭角度來說。
（1）在PPT 183頁，Carry trade關(guān)于Forward rate bias 角度的講解不明白。例如DC/FC報價，低利率貨幣DC遠期溢價（forward premium)，證明遠期貨幣要升值，為什么現(xiàn)貨市場賣出A，這樣方向不是反了嗎？
carry trade主要獲得的利率之差，當(dāng)然還要承擔(dān)一個匯率變化的風(fēng)險。你這里只考慮了匯率問題，忽略了利差。如果遠期的匯率是按利率平價來定價的，這樣就沒法做carry trade了。因為賺取的利差會被匯率的下降給抵消掉，因此只有當(dāng)遠期匯率不是基于利率平價得出時，才能套到息。因此也可以理解為carry trade是在交易遠期匯率的bias（遠期匯率偏離利率平價得出的數(shù)值）。另一個角度利率平價就是基于無套利定價的思想得出的，所以就不應(yīng)該有套利空間。
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追答
（2）基金經(jīng)理持有外幣資產(chǎn)，擔(dān)心FC貶值short FC。為了獲得positive roll yield， 為什么老師講解是當(dāng)F＞S時，遠期溢價，要賣出FC，買入DC。不是很理解。我理解的是，持有空頭FC的頭寸，當(dāng)F＞S時意味著FC升值，為了避免FC頭寸的損失應(yīng)該hedge，減少FC空頭的頭寸。
外匯管理章節(jié)，我們研究問題的大背景就是投資外國資產(chǎn)，將來要換回本幣消費，所以在這一過程中，我們?nèi)绾螌_匯率風(fēng)險。
當(dāng)遠期溢價時，你會更愿意通過遠期合約對沖風(fēng)險。
比如說，我是中國人，我在投資USD資產(chǎn)。在我開始打算投資的時候，匯率是6.5CNY/USD，如果遠期匯率是7CNY/USD這樣說明我對沖能賺錢，所以我就更愿意對沖，即F>S的情況，也就是roll yield>0的意思。這種情況只是討論遠期匯率的高低來判斷是否要對沖。這種情況不考慮基金經(jīng)理的預(yù)期遠期spot rate。
還有一種角度是遠期匯率鎖定和基金經(jīng)理預(yù)期做比較，比如說基于IRP我算出來的遠期合約賺2%，說明我通過遠期能鎖定2%的回報。但基金經(jīng)理可能有一個未來spot rate的預(yù)期，如果基于他的預(yù)期能獲得4%的回報，那就不應(yīng)該使用遠期鎖定未來的匯率。所以這是分兩種情況來討論的。
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