徐同學(xué)
2021-08-12 16:47PPT192頁表格總結(jié)中，第一項(xiàng)Relative Currency【外幣】升值，需要減少對沖或增加外幣的敞口。此處我理解為已經(jīng)持有外國資產(chǎn)的情況，外幣升值可以更大獲利，因此不需要對沖。此處總是carry trade中交易forward rate bias的模式產(chǎn)生混淆。forward rate bias 當(dāng)F＞S，F(xiàn)C升值時(shí)，是需要對沖，short FC & Long DC。老師是否可以講解下，如何更好理解這兩個(gè)完全相反的操作。
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2021-08-12 17:24
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同學(xué)你好
PPT192頁表格總結(jié)中，第一項(xiàng)Relative Currency【外幣】升值，需要減少對沖或增加外幣的敞口。此處我理解為已經(jīng)持有外國資產(chǎn)的情況，外幣升值可以更大獲利，因此不需要對沖。
這個(gè)理解沒有什么問題，我當(dāng)前持有外幣敞口我才研究對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的問題。
此處總是carry trade中交易forward rate bias的模式產(chǎn)生混淆。
carry trade是借低利率貨幣，投高利率貨幣，賺取的是息差，但是由于有匯率風(fēng)險(xiǎn)，如果將來遠(yuǎn)期匯率F正好等于利率平價(jià)理論得出的遠(yuǎn)期匯率，這樣就沒法賺取息差了，因?yàn)橄⒉顣?huì)被匯率的變化而抵消掉。因?yàn)槲覀兝势絻r(jià)的公式就是基于無套利定出來的，所以遠(yuǎn)期匯率如果正好是F就是沒有套利空間的（投A國，和開始的時(shí)候換成B國貨幣，投資結(jié)束再換回A國貨幣，回報(bào)應(yīng)該是一樣的）。因此只有當(dāng)F不等于利率平價(jià)的數(shù)值時(shí)，才有可能套到息。因此說carry trade交易的就是forward rate bias。
forward rate bias 當(dāng)F＞S，F(xiàn)C升值時(shí)，是需要對沖，short FC & Long DC。老師是否可以講解下，如何更好理解這兩個(gè)完全相反的操作。
這里是站在要不要使用forwad對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的問題，如果沒有觀點(diǎn)，就看roll yield是否大于0，在外匯管理中，roll yield就是指(F-S)/S，如果大于0，我就應(yīng)該鎖定。比如中國投資者，投資了美國，我在0時(shí)點(diǎn)匯率是6.5CNY/USD，如果遠(yuǎn)期匯率是7CNY/USD，那我就應(yīng)該鎖定對沖，因?yàn)槲益i定了能獲得正的roll yield，以前一個(gè)USD只能換6.5CNY，我鎖了一個(gè)USD可以換7CNY，我是更劃算的。
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追問
前面基本理解了。主要看持有資產(chǎn)中是否有FC的敞口。再來考慮對沖的問題。
但是第二段老師的解釋中，以forward rate bias思路來做Carry trade。 0時(shí)候觀察市場是+roll yield，spot rate 6.5 CNY/USD，forward rate 7.0。未來美元升值。為了將來可以換回更多CNY，不是應(yīng)該long USD嗎？ 實(shí)際理論是要short USD -
追答
同學(xué)你好
在討論是否要對沖時(shí)，是站在我當(dāng)前有外匯敞口的情況下，我要決定是否要對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的角度來看的，如果對沖對我有利，我就應(yīng)該對沖。所以這里討論問題的前提是我手里已經(jīng)有了匯率敞口，才要考慮要不要對沖。 -
追問
SS6 R17關(guān)于roll yield的知識點(diǎn)，當(dāng)基金經(jīng)理有觀點(diǎn)，即題目中給出了E(S)。老師講解當(dāng)F＞E(s)時(shí)，應(yīng)該要用currency forward來hedge risk. 問（1）那此處的currency forward的操作是不是short FC，于positive roll yield時(shí)的策略相同。問（2）當(dāng)F＜E(S)時(shí)，negative roll yield 書上講解是不用hedge。但是老師講解是negative roll yield，可以Long FC 或 short DC。此處有點(diǎn)糊涂了。
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追答
同學(xué)你好
SS6 R17關(guān)于roll yield的知識點(diǎn)，當(dāng)基金經(jīng)理有觀點(diǎn)，即題目中給出了E(S)。老師講解當(dāng)F＞E(s)時(shí)，應(yīng)該要用currency forward來hedge risk. 問（1）那此處的currency forward的操作是不是short FC，于positive roll yield時(shí)的策略相同。
是的，這個(gè)時(shí)候還是做空FC，遠(yuǎn)期賣出外匯，如果F大于E(S)，說明用F鎖定更劃算，因此應(yīng)該對沖。
問（2）當(dāng)F＜E(S)時(shí)，negative roll yield 書上講解是不用hedge。但是老師講解是negative roll yield，可以Long FC 或 short DC。此處有點(diǎn)糊涂了。
如果negative roll yield說明未來外幣貶值，這個(gè)時(shí)候long FC應(yīng)該是損失的。這個(gè)邏輯應(yīng)該不對的。
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