章同學(xué)
2021-08-15 17:16602和610題請分別說一下
所屬：FRM Part I > Financial Markets and Products 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個回答
Adam助教
2021-08-16 16:35
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同學(xué)你好，
602
抵押貸款是可以分成兩部分的，本金po（因此可以理解為一個正常的零息債券）
IO是抵押債券中還款人所付的利息所構(gòu)成的債券。
在高市場利率時不會存在提前還款。所以還款人會按照約定好的利率進行還款。所以此時就相當(dāng)于普通債券。
利率下降會發(fā)生提前償還
隨著利率下降，此時IO的價值會下降才會（negative），因為這個債券本來就是由利息構(gòu)成的。所以利率下降，利息下降，IO價值下降。即利率和債券價值同向變動。所以是負(fù)久期。
（io的price與市場利率正相關(guān)是在low current rate的條件下的）
而PO，
抵押貸款利率下降，那么未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值是上升的。這是就會出現(xiàn)現(xiàn)在的余額小于未來所有現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。這種情況下，說明未來要支付更多，借款人會選擇現(xiàn)在進行還款。
也就是說提前還款下的現(xiàn)值，小于不提前還款的現(xiàn)值。
即增速沒有原來那么快了。
即負(fù)凸性。
如下圖
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追答
610應(yīng)該是C選項。
這題問的是：從CCP失敗的教訓(xùn)中我們可以得出什么結(jié)論。（哪一個不是。）。
我們直接看字面意思就可以了
A：必須盡可能地控制操作風(fēng)險。
B：變動保證金應(yīng)及時準(zhǔn)確計算。
D：初始保證金和違約基金可以抵御重大沖擊。
ABD的說法看上去都沒什么問題。
總的來說CCP破產(chǎn)是市場大幅波動、成員破產(chǎn)、大規(guī)模資產(chǎn)價格沖擊以及保證金不足和違約資金共同作用的結(jié)果。教訓(xùn)是
1：必須盡可能地控制操作風(fēng)險(例如，在1987年崩盤后，引入了交易的電子報告，這樣系統(tǒng)就不會再次暴露這些弱點)。
2：變動保證金應(yīng)經(jīng)常重新計算和及時收集(在波動的市場每日內(nèi))。更多的自動化支付系統(tǒng)可以幫助避免流動性短缺，而集中交易對手之間的交叉保證金可以緩解不同集中交易對手之間的對沖活動所造成的流動性問題。CCP不能干擾保證金的周轉(zhuǎn)速度，特別是在波動時期。
3：初始保證金和違約基金應(yīng)能抵御巨大的負(fù)面資產(chǎn)沖擊或市場變量的缺口，以及極端的依賴性(例如，在危機中相關(guān)性增加的概念)。
4：CCP應(yīng)仔細監(jiān)控頭寸，懲罰集中，并在頭寸過大的情況下迅速采取行動。
5：CCP應(yīng)該能夠獲得外部流動性來源，因為否則它可能會因流動性不足而違約，但不會破產(chǎn)。
所以C選項：對外部流動性的過度依賴往往會促進不良代理人的逆向選擇。其實與CCP失敗其實沒什么關(guān)系
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