焦同學(xué)
2021-08-15 23:1128和30，需要比較詳細(xì)的解答
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2021-08-16 14:58
該回答已被題主采納
同學(xué)你好
28題的解析如下，這個(gè)題比較難，真實(shí)考試不會(huì)考，放心。另外30題協(xié)會(huì)已經(jīng)刪除了，不用再做了，請(qǐng)參見 協(xié)會(huì)的勘誤指南。以下是勘誤的內(nèi)容。
[Update:] In the information for questions 23-32 (page 223-225 of print), the paragraph before Exhibit 2, Exhibit 2, the paragraph before Exhibit 3, and Exhibit 3 should all be deleted. Questions 29-32 (page 226 of print) and their solutions (page 237-239 of print) should be deleted as well. Question numbers and solution numbers need to be updated accordingly, as it relates to removal of the previous questions and solutions.
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追答
這個(gè)題說，可以對(duì)沖成任何一種貨幣，在這種情況下哪個(gè)策略有最高的回報(bào)率
A選項(xiàng)，在每個(gè)組合中買希臘5年債券，并對(duì)沖成PESO。
希臘債券的yield curve是stable的，所以他的利率是沒有發(fā)生變化的，因此投資5年希臘債券的回報(bào)為5.7%/2，因?yàn)閥ield沒變化，又是平價(jià)發(fā)行，收益就只有一個(gè)coupon，而coupon是半年付息，所以就是5.7%/2=2.85%
然后對(duì)沖成為PESO，對(duì)沖的過程
(F-S)/S約等于rDC-rFC，投資者投資海外資產(chǎn)都要使用DC/FC的方式來評(píng)價(jià)外幣資產(chǎn)，所以hedge into PESO是把外幣變成本幣的意思，即，需要賣EUR買PESO，因此遠(yuǎn)期合約鎖定的匯率為r PESO-r EUR=（7.1%-0.15%）/2=3.475%，因?yàn)橛?jì)算時(shí)的利率應(yīng)該使用半年的，因?yàn)轭}干有交待一句話（The six-month Libor rates also represent the rates at which investors can borrow or lend in each currency）因此需要除以2，因此通過遠(yuǎn)期鎖定的匯率為3.475%，而W同學(xué)預(yù)期未來6個(gè)月，PESO對(duì)EUR貶值2%，所以不對(duì)沖能獲得2%的匯率方面的收益，所以應(yīng)該使用遠(yuǎn)期合約鎖定匯率3.475%。
因此A選項(xiàng)最終的收益為2.85%再加匯率的收益3.475%，等于2.85%＋3.475%=6.325% -
追答
B選項(xiàng)說買希臘5年期債券，并hedge into USD
希臘5年債券的收益為2.85%，在A選項(xiàng)的時(shí)候已經(jīng)計(jì)算過了，然后再來看對(duì)沖成USD
(F-S)/S約等于rDC-rFC，投資者投資海外資產(chǎn)都要使用DC/FC的方式來評(píng)價(jià)外幣資產(chǎn)，所以hedge into USD是把外幣變成本幣的意思，即，需要賣EUR買USD，因此遠(yuǎn)期合約鎖定的匯率為r USD-r EUR=（1.4%-0.15%）/2=0.625%，因?yàn)橛?jì)算時(shí)的利率應(yīng)該使用半年的，因?yàn)轭}干有交待一句話（The six-month Libor rates also represent the rates at which investors can borrow or lend in each currency）因此需要除以2，因此通過遠(yuǎn)期鎖定的匯率為0.625%，而W同學(xué)預(yù)期未來6個(gè)月，USD對(duì)EUR貶值1%，所以不對(duì)沖能獲得1%的匯率方面的收益，所以應(yīng)該不對(duì)沖，這樣能獲得1%的回報(bào)，如果通過遠(yuǎn)期合約對(duì)沖，則只能獲得0.625%的回報(bào)。但選項(xiàng)中明確說了要對(duì)沖成USD，所以就必須按通過遠(yuǎn)期合約來鎖定的情況來算，這時(shí)收益為2.875%＋0.625%=3.475%。這個(gè)回報(bào)率是低于A選項(xiàng)的。 -
追答
C選項(xiàng)說每個(gè)組合都買墨西哥5年債券，并且不對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)
先計(jì)算買5年的墨西哥債券，并持有6個(gè)月之后的回報(bào)有多少。這個(gè)要使用年金的計(jì)算功能，因?yàn)檫@個(gè)債券是每半年付息，所以N=9，I/Y=7/2=3.5，因?yàn)樗A(yù)期墨西哥的收益率曲線都會(huì)變成7%，不過債券是每半年付息，所以要7除以2=3.5，PMT=7.25/2，因?yàn)檫@些債券都是平價(jià)發(fā)行，所以收益率就是coupon rate，但coupon是每半年付息的，F(xiàn)V=100, CPT PV=100.9501，所以投資墨西哥5年債券半年的收益=(P1＋coupon)/P0 -1=(100.9501＋7.25/2)/100 -1=4.576%，而4.576%是墨西哥PESO計(jì)價(jià)的回報(bào)，C選項(xiàng)要求不對(duì)沖回USD,EUR,GBP，所以要根據(jù)W同學(xué)對(duì)未來6個(gè)月的匯率的預(yù)期來判斷匯率的G/L問題。
EUR：W同學(xué)預(yù)期PESO對(duì)EUR貶值2%，因此EUR賬戶的總回報(bào)為4.576%-2%=2.576%
GBP：W同學(xué)預(yù)期PESO對(duì)EUR貶值2%，EUR對(duì)GBP是stable的，所以PESO對(duì)GBP也是貶值2%，因此GBP賬戶的總回報(bào)為4.576%-2%=2.576%
USD：W同學(xué)預(yù)期PESO對(duì)EUR貶值2%，USD對(duì)EUR貶值1%，因此相當(dāng)于PESO對(duì)USD貶值1%，因此USD賬戶的總回報(bào)為4.576%-1%=3.576%
相比來說C選項(xiàng)的回報(bào)范圍在2.576%至3.576%之間，而A的回報(bào)在6.325%，因此還是A選項(xiàng)的回報(bào)最高，所以這個(gè)題應(yīng)該選A。
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