NICK
2021-08-16 20:39老師，這里FCFE的年增長率6%，還是不知道是怎么計(jì)算出來的，講的太抽象了，尤其是開始計(jì)算第二年初的營業(yè)資產(chǎn)的時候，沒聽懂為何700保持不變？可否講詳細(xì)些？
所屬：CIIA卷一 > 股票估值與分析 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個回答
Chris Lan助教
2021-08-17 13:21
該回答已被題主采納
同學(xué)你好
因?yàn)楣镜匿N售收入是按6%增長，而其他數(shù)據(jù)也是按6%增長的。CIIA的原版書中并沒有細(xì)講，這個題他就給了你這一個增長率，所以你也只能用這個值，這是從考試技巧方面來說。以下我給你解釋一下本質(zhì)的原因，在預(yù)測自由現(xiàn)金流時，有一種方法叫sales-baed method。
sales-based method就是指公式FCFE = NI – (1 – DR)(FCInv – Dep) – (1 – DR)(WCInv)
這種方法有如下假設(shè)：Investment in fixed capital in excess of depreciation (FCInv – Dep) and investment in working capital (WCInv) both bear a constant relationship to forecast increases in the size of the company as measured by increases in sales.
這種方法認(rèn)為超過折舊的固定資本投資(FCinv-Dep)和運(yùn)營資本投資WCinv預(yù)期都與企業(yè)的規(guī)模增長保持穩(wěn)定的聯(lián)系，而企業(yè)的規(guī)模增長通過銷售增長來衡量和體現(xiàn)。
-
追答
另外模型假設(shè)DR是保持不變的，而且還有一個重要假設(shè)是NCC中只有Dep，目的是為了簡化預(yù)測的流程。
由于(FCinv-Dep)與WCinv都是跟銷售增加相關(guān)的。所以可以這樣表示：
(FCinv-Dep)=銷售收入的增加的某個百分比，另外，ΔWCInv=銷售收入的增加的某個百分比
另外DR可以體現(xiàn)在（FCinv-Dep）和WCinv中的債務(wù)融資的比例
基于FCFE=NI+NCC-FCinv-WCinv+NB，可轉(zhuǎn)換為FCFE=NI-(FCinv-Dep)-WCinv+NB，再次強(qiáng)調(diào)，這種方法假設(shè)Dep是唯一的NCC項(xiàng)目，所以用折舊進(jìn)行替代，而NB可以使用DR的方式來表示，（FCinv-Dep）和WCinv中的債務(wù)融資的金額即為DR*[(FCinv-Dep)+WCinv]，可以用這個公式去替代NB
所以我們可以得到FCFE=NI-(FCinv-Dep)-WCinv+DR*[(FCinv-Dep)+WCinv]，再經(jīng)過合并同類項(xiàng)和化簡就可以得到
FCFE = NI – (1 – DR)(FCInv – Dep) – (1 – DR)(WCInv)
因此可以得出所有參數(shù)都是按6%增長，因?yàn)槎己蛃ales掛鉤，所以FCFE也按6%增長。
0
0
1
1
