蔡同學
2021-08-22 17:00CASE BOOK 中冊 固收2016年Q2的C問沒看懂，能詳細解答一下嗎？
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關試題
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1個回答
Chris Lan助教
2021-08-23 15:58
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同學你好
這種題就是看兩個東西，一個是看通過遠期匯率鎖定的回報高還是低（這就是對沖的情況），再就是看遠期預期的spot rate，是否劃算，這個就是不對沖的情況。
這個題他投資了是T國的債券，因此獲得債券的回報7.5%，如果要對沖他那就要知道未來鎖定的匯率是多少，根據(jù)利率平價，兩國匯率的變化，可以近似的看成兩國利率之差，因此匯率的變化應該是1.8%-4%，因為S國是本國，T國是外國，所以標價應該是SCF/TRF，因為是SCF的利率減去TRF的利率，因此鎖定的匯率會損失2.2%。在這種情況下可以近似的看成T國資產(chǎn)獲得回報7.5%而匯率鎖定2.2%的損失，因此鎖定的情況下回報是5.3%。
如果不鎖定就相當于匯率是到期時候的spot rate，現(xiàn)在的匯率是2SCF/TRF，將來是1.97SCF/TRF，因此可以算出來外幣是貶值了，損失是(1.97-2)/2=-1.5%，如果不對沖損失匯率1.5%。這樣總的回報是7.5%-1.5%=6%
所以還是不對沖比較劃算。因為用遠期鎖定，匯率損失2.2%，不鎖定放任自流才損失1.5%。所以就別鎖定了。
總結一下，這種題的邏輯就是對比利率平價鎖定的遠期匯率盈虧是多少 ，以及不對沖 預期將來spot rate和現(xiàn)在spot rate之間的匯率盈虧是多少，再對比即可。這一類計算都是用回報相加的方式做近似替代的，其實嚴格意義 來說，應該用乘的關系 才精確，但這里用加是簡化做法，因為結論都一樣。
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