陳同學(xué)
2021-09-16 20:58老師，您能否詳細(xì)解釋一下這句話的原理： If we long a stock and short 1/delta calls the value of the portfolio does not change, when the value of the stock changes. We make money by buying the stock and lose money by selling the call options while the value of the portfolio remains unchanged. This portfolio is referred as a delta-neutral portfolio. 1）為什么通過delta-neutral hedging可以做到改變stock的values，卻不改變portfolio的value? 2)為什么可以認(rèn)定make money by buying the stock and lose money by selling the call options？
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2021-09-17 09:58
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同學(xué)你好
這個(gè)就是構(gòu)建一個(gè)delta等于0的組合。
long股票，股票的delta是正1，而如果想構(gòu)建一個(gè)delta為0的組合，就需要再找一個(gè)delta等于-1的資產(chǎn)。這樣結(jié)合在一起，組合的delta正好等于0，delta是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化，導(dǎo)致另一個(gè)資產(chǎn)價(jià)值變化多少的敏感程度，類似于債券的duration。
所以我們?nèi)绻ㄟ^call來構(gòu)建delta為0的組合，由于long call option的delta為正，所以我們就要反過來，short call，而且要short 1/delta份，這樣我short1call option是有-delta這么多，如果我一共short 1/delta份，那就正好是-1，然后和標(biāo)的股票的正1抵消了。
delta為0就是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化，而我的組合對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化并不敏感，所以不改變組合價(jià)值。
如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲，我持有標(biāo)的資產(chǎn)，所以我是賺錢的，但是標(biāo)的資產(chǎn)上漲，call也越劃算，但是我們是short call，所以是損失的。
因此一個(gè)賺一個(gè)虧，結(jié)合在一起，組合的價(jià)值就沒有變化了。即delta-neutral。
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