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2021-09-19 21:02老師您好，請解釋一下，標綠的這兩段，謝謝
所屬：CFA Level I > Derivatives 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Evian, CFA助教
2021-09-22 21:33
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同學└(^o^)┘你好，
你問的問題真棒！以下解析主要是通過畫圖解釋，你要是不懂，可以努力一下理解一下，實在理解不了，記住結(jié)論，我們到了二級會學的細致一些。
A series of FRAs will not all have the same forward rates, unless the yield curve is flat.如下圖，利率水平平緩和上升的情況下，遠期利率（FRA鎖定的利率）是不一樣的。
通常情況我們預期經(jīng)濟向好，那么即期利率曲線呈現(xiàn)上升趨勢，每一期即期利率隨期限上升而上升，例如3%大于2%。
根據(jù)即期利率我們可以計算出遠期利率，同樣遠期利率隨期限上升而上升，例如6.53%大于4%。
如果投資者向管理未來的利率不確定性，去簽訂Swap（一系列的FRA）每期的遠期利率是不相同的，是隨期限上升而上升。
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我們學習的FRA是Value=0，在期初合約雙方誰也不欠誰的合約，請見下圖（第一部分），支出CF的現(xiàn)值PV和收到的CF的現(xiàn)值PV一樣大小。
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追答
講義中：
So we often refer to a swap as a series of off-market forwards. 指的是Off market FRA (forwards transaction that starts with a nonzero value: 遠期合約期初Value不為0)。接下來了解一下什么是Off-market FRA。
你看上圖里（第二部分）一份3期Swap，將Swap 拆分成一系列FRA，單看藍色的CF2（固定利率對應的現(xiàn)金流都相等：CF1=CF2=CF3）和紅色的CF2（浮動現(xiàn)金流，每期不同），兩個CF2的限值PV不相等，意味著兩個CF2對應的FRA期初價值不為0（不平等的合約），我們將這樣的FRA稱為是off marker FRA（off market表示市場上不會有人愿意簽訂不平等的合約）。同樣的道理，每一期FRA都是off market FRA，但是我們將CF1、CF2、CF3綜合來看，它們在期初0時間點的Value之和為0，可以達成一份Swap（平等合約期初價值為0）的效果。 -
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