讓同學
2021-09-22 00:19P100 Example7 第二問（標黃）有好幾個疑問，如圖，請老師解答。謝謝。
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關試題
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1個回答
Nicholas助教
2021-09-24 11:39
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同學，早上好。
參考下圖講解。同時大環(huán)境是觀點為swap rate will be less than 3.80%。
1.long receiver swaption是期初付出一筆期權費，買一個權力，可以在未來進入一個收固定利率互換的權利。因此它的本質(zhì)是期權。
我們通常會選擇在利率下跌的時候進入一個收固定利率互換，同時還需要考慮期權費的成本，因此在低于行權價-期權費時行權盈利；
既然是option，那么我也可以選擇不行權，則在利率上漲的時候不行權，那么總成本就只有期權費。相較于receiver-fixed swap，該策略在利率下跌的時候賺更少，而在利率上升的時候有保底虧損（即期權費）。因此如果利率上漲，選擇long receiver swaption更好。
2.同樣，swaption collar也是兩個期權策略的組合。因為收固定會在利率下跌時盈利，收浮動會在利率上漲時盈利，那么我們將receiver swaption類比為put option，將payer swaption類比為call option。那么long put option保底，會在利率下跌時獲益；short call option降期權費，封利率上漲時的收益，同時如果short payer swaption，意味著將收浮動的權力賣給了別人，別人可以在利率上漲的時候行權獲益，而我們就虧損。兩個權力結合在一起可以抵消期權費，因此在行權節(jié)點中間沒有收益也沒有損失。相較于receiver-fixed swap，該策略在利率下跌的時候賺更少，而在利率上升的時候（超過行權節(jié)點范圍）虧更少（但比long receiver swaption虧更多）。因此如果利率上漲，不能選擇long receiver swaption，可以選擇該策略更好。
3.上述已經(jīng)回答了第三個問題，大環(huán)境利率是下跌到3.8%以下的，在這個背景下，receiver-fixed swap賺最多。假設利率上升，可以選擇虧更少的策略，例如long receiver swaption。
請【點贊】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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追問
利率下跌，都應選擇long the fixed swap，但是利率上升是不是應該分兩個階段，如果只小幅上升，應該選swaption collar，如果大幅上升應該long receiver swaption。
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追答
同學，早上好。
可以的，因為這里大環(huán)境是利率下降到3.8%以下，那么這種情況直接選擇收固定互換了。那如果是其他不同的情況，可以選擇對應情況下賺得最多的，或者虧得最少的。
同學的總結是對的。
記得點贊哦~
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