陳同學(xué)
2021-09-29 10:43當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，資產(chǎn)間相關(guān)系數(shù)增加，次級(jí)債和senior價(jià)格趨同，次級(jí)價(jià)格上升，senior價(jià)格下降。這樣分析為什么不對(duì)？另外答案中中說(shuō)危機(jī)時(shí)，次級(jí)債和股票方向一致？次級(jí)債是不是類似equity tranch? 所以equity tranch 就和equity一致了？
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1個(gè)回答
Jenny助教
2021-09-29 15:29
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同學(xué)你好，
題目的本意其實(shí)是這樣的，financial distress指代的是違約概率高的情況，是為了考察次級(jí)債在違約概率高的情況下的表現(xiàn)，這個(gè)時(shí)候次級(jí)債類似equity，所以我們把它和equity放在一起分析。
在莫頓模型里，本身equity相當(dāng)于看漲期權(quán)，對(duì)于期權(quán)本身，波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越大。同時(shí)，看漲期權(quán)的行權(quán)概率是N（d2），也就是違約概率是1-N(d2)。d2的計(jì)算是跟sigma有關(guān)，跟這里說(shuō)的財(cái)務(wù)困境（類似pd）沒(méi)有直接的關(guān)系。同理debt也是。
波動(dòng)率小的話，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)比較保守，這樣很難帶來(lái)高收益，也就是企業(yè)價(jià)值很難超過(guò)k，股東也沒(méi)有收益。當(dāng)然，高風(fēng)險(xiǎn)也意味著企業(yè)破產(chǎn)的可能性更大，但這本身就是股權(quán)高收益背后伴隨的高風(fēng)險(xiǎn)呀。
equity tranch一般是指是在證券化產(chǎn)品里面的股權(quán)層級(jí)，跟這里的equity意思類似，但是還有有區(qū)別的，畢竟這里的equity是股權(quán)而非證券化產(chǎn)品。
另外，這里的結(jié)論可以記一下：
公司經(jīng)歷財(cái)務(wù)困境的時(shí)候，次級(jí)債的表現(xiàn)像股權(quán)；當(dāng)公司沒(méi)有經(jīng)歷財(cái)務(wù)困境的時(shí)候，次級(jí)債的表現(xiàn)像高級(jí)債
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