劉同學
2021-10-10 16:37你好，接著上一個active share的問題問一下reading 25課后第6題。課上的時候我們講的是，個股之間相關性越高，risk越高。如果按照這個邏輯的話，這道題從兩個相關性高的股票換成完全不相干的，active risk應該降低？其次，這道題是沒有factor影響的，那么根據(jù)講義結(jié)論，active risk完全取決于active share, 如果第7題的結(jié)論是正確的，active share 不變，那么active risk在這兒也應該不變？最后，我自己理解，跟我剛剛問的第7題聯(lián)系在一起，之前的benchmark里面不包含這個能源和金融個股，現(xiàn)在新配了這兩個個股，導致active share increase，而此題又沒有factor影響，那么active share會完全影響active risk，所以active risk increase. 我覺得只能這么理解，不然根本沒法理解，因為課后答案跟課上講義是沖突的。
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1個回答
Nicholas助教
2021-10-11 13:31
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同學，下午好。
1. 主動風險由因子的方差和非系統(tǒng)性風險方差決定；主動份額取決于主動配置的權(quán)重和基準的權(quán)重不同，組合配1個股票，基準配10個股票，這是不同，組合和基準的股票一致，但每個權(quán)重都不同，這也是不同。
2. Q7 題目中說明Fund 3 selected two different stocks that were held at benchmark weights, one energy stock and one financial stock. Fund 3 overweighted the energy stock by 1pp and underweighted the financial stock by 1pp.
那么主動份額是主動權(quán)重和基準的偏離，那么這里在一個股票上超配，在另一個股票上低配同樣的權(quán)重，那么就是+1再-1，整體的主動份額是不變的。
3. Q6 配置了不同行業(yè)的相關性相較于之前，相關性降低，投資組合與基準的相關性月底，主動風險越大。
請【點贊】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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追問
你好，avtive risk這個ok, 那順著這個邏輯看一下Q7, portfolio現(xiàn)在配置了不同于benchmark行業(yè)的兩個股票，那么active share 也要increase不是嗎？因為portfolio的成分股于benchmark都不一樣了。比如benchmark只有兩個automobile的股票，portfolio也只有automobile的股票，這是full replication, 也就是沒有active share. 那么現(xiàn)在把這兩只automobile替換成金融和能源股，那么portfolio跟benchmark成分股完全不一致了，所以active share應該增加，而在沒有factor的情況下，active share entirly決定active risk。另外韓老師在圖中講義講到相關性越高風險越高而不是相關性越低主動風險越大，我覺得韓老師這個是對的，因為portfolio個股相關性越高，說明越集中，越集中說明active risk越大，而相關性越低，說明越分散，導致風險越低。
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追答
同學，下午好。
1.關于主動份額的問題，同學可以看下我上述的總結(jié)，重點在于跟基準的權(quán)重不同，無論是股票配置（因為不同股票配置，包括成分和權(quán)重不同都會導致和基準不同），還是權(quán)重的不同（即相同成分權(quán)重不同），都是主動份額增加的。那么這里的改變是在原有的基礎上+1-1，相當于權(quán)重是沒變的。例如49/51變成51/49，對主動份額的影響沒有差別；
2.關于相關性的問題，這里是說和基準比較，不是組合的內(nèi)部資產(chǎn)相關性高低，和基準的相關性越小，則偏離越大。 -
追問
你好，還是不明白?，F(xiàn)在是連成分都不一樣，即便權(quán)重一樣，那也是不同不是嗎，active share還是increase? 這里雖然權(quán)重沒變但是成分變了。而且我沒明白這個相關性是怎么比的，全文哪里說跟benchmark比，兩個automobile股票的相關性比一個能源和一個金融要高？這四個股票都是portfolio里面的。
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追答
同學，下午好。
1.Trade1,是把兩只各偏離benchmark 1%的股票配置成和benchmark一樣，相當于active shares減少。Trade 2,換了兩只股票，配置比例從與benchmark配置一樣變成和各偏離1%，偏離度在兩個trade中一減一增，個股變了，但active share不變。
2.對于total risk來說，資產(chǎn)間的correlation越小那么分散風險效果越好，total risk越小。但active risk取決于portfolio和benchmark的cross correlation，即portfolio和benchmark表現(xiàn)之間的相似程度。
現(xiàn)在有active share的兩只股票從原來的同一個sector的變成了不同sector的股票，不同sector 的個股correlation較低，因此導致組合與benchmark表現(xiàn)的不同程度上升。因此這兩筆交易導致了組合active risk 上升。
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