讓同學(xué)
2021-10-11 23:00官網(wǎng)題equity Q9 如果是full replication manager，那把tracking error當(dāng)作skill衡量標(biāo)準(zhǔn)是合理的，但manager B是stratified sampling，和完全復(fù)制就是不一樣，就是必然有更高的tracking error。照這么說(shuō)，full replication的skill肯定高于stratified sampling？這明顯不合理！
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2021-10-12 17:46
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同學(xué)，下午好。
我查了下應(yīng)該不是原版書課后題，官網(wǎng)的題我沒(méi)有賬號(hào)所以沒(méi)有，煩請(qǐng)能不能截一下題干，幫助你解答問(wèn)題，謝謝。
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追問(wèn)
這里的問(wèn)題1就是manager B是否該用tracking error來(lái)衡量skill？問(wèn)題2: excess return=return-risk free 嗎？問(wèn)題3: tracking error指的是beta和alpha和position sizing之外的部分嗎？
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追答
同學(xué)，下午好。
1.是的。Tracking error indicates how closely the portfolio behaves like its benchmark and measures a manager’s ability to replicate the benchmark return. 這里是被動(dòng)投資，那么好的衡量指標(biāo)就是否和基準(zhǔn)相似，那么跟蹤誤差就是很好的衡量指標(biāo)；
2.超額回報(bào)是組合的回報(bào)減去基準(zhǔn)的回報(bào)；
3.跟蹤誤差就是主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，源自因子的權(quán)重配置和idiosyncratic risk。
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追問(wèn)
還是不明白：
1.同樣都是passive，那replication和stratified sampling能用一個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)？那replication manager肯定比stratified水平更高？這不合理吧
2. excess return= portfolio return-rf
active return=portfolio return- benchmark return嗎？
3.tracking error和beta/alpha/position sizing/idiosyncratic risk什么關(guān)系，老師還沒(méi)講清楚。 -
追答
同學(xué)，下午好。
1.上述英文是我粘貼原版書的，這里想表述的意思是tracking error作為衡量一個(gè)被動(dòng)投資經(jīng)理復(fù)制指數(shù)的能力是合適的。畢竟其他的兩個(gè)指標(biāo)不論是衡量完全復(fù)制經(jīng)理還是分層抽樣經(jīng)理都不合適，另外完全復(fù)制和分層抽樣只是被動(dòng)投資策略的構(gòu)建方式，不是說(shuō)我用哪個(gè)指標(biāo)衡量不同策略的兩個(gè)經(jīng)理，而是衡量被動(dòng)投資經(jīng)理跟蹤指數(shù)的能力；
2.同學(xué)的理解是正確的，不過(guò)一般不區(qū)分；
3.Tracking error就是active risk。如圖。 -
追問(wèn)
還是不明白。beta/alpha/position sizing/idiosyncratic risk都會(huì)導(dǎo)致tracking error？
比如我beta里的factor weighting偏離benchmark weight，會(huì)產(chǎn)生tracking error。alpha里的security selection/timing偏離benchmark，也會(huì)產(chǎn)生error?？梢赃@么理解嗎？ -
追問(wèn)
但這樣其實(shí)對(duì)于stratified sampling manager來(lái)說(shuō)，要得到比f(wàn)ull replication更高的評(píng)價(jià)更不容易。
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追答
同學(xué)，下午好。
1.如果是用跟蹤誤差衡量被動(dòng)投資經(jīng)理的能力無(wú)論采用什么方法都是可以的，因?yàn)楹饬康氖菑?fù)制基準(zhǔn)的跟蹤程度，那么理論上是跟蹤誤差越小越好，這和使用什么策略是有關(guān)系，但是并不是說(shuō)使用不同的策略我就換個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量，它是衡量被動(dòng)投資經(jīng)理的；
2.我們說(shuō)組合構(gòu)建中將其拆解為主動(dòng)權(quán)重配置，alpha skills、position sizing，這里α主要通過(guò)擇時(shí)來(lái)獲得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而頭寸規(guī)模更多考慮非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因此按照同學(xué)的對(duì)比方式主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是由因子權(quán)重配置和頭寸規(guī)模解釋的。
但建議不要這樣理解，首先原版書中對(duì)這兩個(gè)概念并沒(méi)有鏈接，另外書中對(duì)兩個(gè)公式的數(shù)學(xué)推演介紹較少，個(gè)人認(rèn)為主動(dòng)投資的收益來(lái)源既然源自三個(gè)方面，那么它就包含了全部的部分，即因子可以解釋的部分和不能解釋的部分。 -
追問(wèn)
再問(wèn)一下，position sizing和idiosyncratic risk是對(duì)等的吧，都是非系統(tǒng)的、個(gè)體的事情。
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追答
同學(xué)，下午好。
可以這么理解。主要影響的是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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