郭同學(xué)
2021-10-12 15:13這道題也請老師講解一下。感覺active risk和active share的題目做的正確率非常差，缺少思路，基礎(chǔ)課講的很淺啊。。。
所屬：CFA Level III > Equity Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2021-10-12 17:48
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同學(xué)你好，active share和active risk確實是三級權(quán)益中比較難理解的部分。
active share指的是組合與benchmark持股方面不一樣的程度。
active risk是active return的標(biāo)準(zhǔn)差，它體現(xiàn)的是組合的表現(xiàn)和基準(zhǔn)不一樣的程度。
通常情況active risk 隨active share的增加而增加，特例是diversified factor 這種風(fēng)格的，他因為在factor層面進行了分散化，所以active risk不是很高，但是選股層面它依然可以和benchmark很不一樣，導(dǎo)致較高的active share。
同學(xué)你要掌握的是的是這部分會?？嫉降慕Y(jié)論（原版書上總結(jié)四個active share和active risk的關(guān)系）：
1、如果組合對某個risk factor有集中的exposure，而不是在各個risk factor之間分散配置的話，那么active risk就比較高。這種情況下，即使特定風(fēng)險偏低也沒用。比如買了1000只小盤股，雖然個股很分散（因為證券數(shù)量多特定風(fēng)險?。?，但是對size factor的暴露非常高，因此active risk仍然很高。
2、如果組合的factor的權(quán)重和benchmark一致。那么active risk就不會是因為factor weighting 產(chǎn)生的了，它完全來自于Active Share, 也就是組合和benchmark選股方面的差異。
3、一般來說，如果持股數(shù)量很大很分散，也就是特定風(fēng)險較小的話，那么active risk中由Active Share貢獻的部分就比較小。
4、如果factor的波動率，或者個股的波動率增大（比如2008年金融危機的時候，market factor和momentum factor的收益大幅下降，個股暴跌波動率加大），那么active risk也會隨之上升。
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追問
那結(jié)合這道題目，題干中給出的這些指標(biāo)要怎么運用來選出答案呢。。。
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追答
active risk它體現(xiàn)的是組合的表現(xiàn)和基準(zhǔn)不一樣的程度。
原portfolio是跟蹤全球股票指數(shù)的，這個時候要替換20%的position，換完之后怎么樣的組合才能維持較低的active risk呢？
那就要選表現(xiàn)和原來的組合比較接近的，而不是表現(xiàn)非常不一樣的，所以就得選相關(guān)性高的，也就是與原portfolio的covariance比較高的那個。所以選與原portfolio covariance低的組合確實可以增加整體portfolio的active risk。
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