讓同學(xué)
2021-10-14 22:36為什么這題不選mutual fund？ 我認(rèn)為最不可能推介mutual fund原因是： 1.mutual fund主動(dòng)管理追求高收益，原文他說了，不相信主動(dòng)管理能打敗市場(chǎng)。2.stratified sampling是有可能的，因?yàn)樗炔幌嘈舊ull replication又不相信active，那只能選擇中間的stratified。3.total return swap也是可能的，他既不想完全主動(dòng)管理，又不想完全replication，可以采用floating換fixed的方式鎖定一個(gè)中等的利潤空間。（希望老師看下我的思路再回答我，謝謝）
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個(gè)回答
Nicholas助教
2021-10-16 11:44
該回答已被題主采納
同學(xué)，早上好。
我看了同學(xué)的解題思路，我們先來梳理一下題目給出的信息，再來逐一回答同學(xué)的問題。
題目問的是哪個(gè)index strategy是最不可能推薦的，并且題目說明Ruelas also tells Maestre that he has considered moving to a passively managed bond portfolio. Maestre recommends a bond-indexing strategy. 那我們僅需要考慮被動(dòng)策略即可，不需要考慮主動(dòng)投資問題；
He is not convinced it is worth his or his staff’s time and effort to try to beat the broad market bond index. 這里是說明他不認(rèn)為他的員工花時(shí)間和精力去戰(zhàn)勝大盤是值得的，并不是說不相信主動(dòng)管理能打敗市場(chǎng)；
He is concerned, however, that it may be no less expensive either in time or transaction costs to replicate an index than to actively manage a portfolio. 同時(shí)他也擔(dān)心構(gòu)建一個(gè)被動(dòng)指數(shù)在時(shí)間和成本上可以并不會(huì)比一個(gè)積極投資的組合便宜。
那么我們思考，僅考慮被動(dòng)投資策略，盡量不找外部投資經(jīng)理，盡量找成本和時(shí)間花費(fèi)最少的。
不找外部投資經(jīng)理的是基金和互換合約，成本最低的是互換合約，省時(shí)間的是直接投基金。而分層抽樣的方法是要找專業(yè)人士（哪怕自己員工或者自己可以操作，這里也說明了是不值得的），花費(fèi)成本最高（因?yàn)樾枰I入成份證券），耗時(shí)最長（因?yàn)樾枰葱袠I(yè)或特征分層，構(gòu)建組合）。
我們?cè)跈?quán)益和固收中說到replicate an index不是完全復(fù)制的方法，而是復(fù)制一個(gè)指數(shù)，用什么方法都可以，典型的例子是我用風(fēng)險(xiǎn)因子模擬指數(shù)敞口，同樣可以達(dá)到復(fù)制的目的。
-
追答
回答同學(xué)問題：
1.這里都討論的是被動(dòng)投資策略，不涉及主動(dòng)管理。如果按照同學(xué)說的指數(shù)基金是主動(dòng)管理的，那也最該選，因?yàn)轭}目問的是哪個(gè)指數(shù)策略是最不推薦的。文中說明的是不認(rèn)為自己或員工花費(fèi)時(shí)間和精力去戰(zhàn)勝大盤是值得的；
2.分層抽樣在這里最需要考慮的問題是規(guī)模問題，管理的資金Surplus較小，構(gòu)建復(fù)制指數(shù)的策略實(shí)際上不可行，一方面需要專業(yè)人士耗費(fèi)成本和精力，另一方面投資組合的規(guī)模也不適合這樣的投資策略。我們說復(fù)制指數(shù)不是特指完全復(fù)制的方法，可以理解為就是模擬指數(shù)；
3.互換是有可能的，因?yàn)樗惶枰獙I(yè)人士，并且耗費(fèi)的成本和時(shí)間也較少。因?yàn)樵诨Q合約初期是不需要付出成本的，唯一擔(dān)心的問題就是對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)，但是這里并沒有特殊強(qiáng)調(diào)，因此也不用特殊考慮。
請(qǐng)【點(diǎn)贊】喲~。加油，祝你順利通過考試~ -
追問
老師，我沒看太懂??總結(jié)一下就是：
1. stratified成本很高？可是相對(duì)于full replication，他的transaction cost已經(jīng)降低很多了。當(dāng)然需要很多精力去維持replication確實(shí)是不推薦stratified的理由。這里所說的成本指的是交易成本還是維護(hù)成本。如何去整體評(píng)價(jià)stratified sampling的成本（相比于完全復(fù)制和更加主動(dòng)的消極管理）
2.index mutual fund和mutual fund不是一回事？前者是passive investment，后者是active？是我之前弄混了？
3.老師能不能比較一下其他passive方法（就是index mutual funds和total return swap）和那三個(gè)傳統(tǒng)的passive方法的差別/優(yōu)劣？ -
追答
同學(xué)，下午好。
1.分層抽樣方法構(gòu)建流程如下：
1）設(shè)定最大成分?jǐn)?shù)量，以限制平均批量并降低傭金成本。
2）尋求根據(jù)其市值確定要持有的成分。
3）通過將抽樣投資組合的行業(yè)權(quán)重與指數(shù)的行業(yè)權(quán)重相匹配，尋求更緊密地匹配指數(shù)的表現(xiàn)。
4）在比較部門權(quán)重后，管理者對(duì)抽樣的投資組合重新加權(quán)。
我們從上述步驟中可以看出該方法還是比較復(fù)雜的，需要挑行業(yè)挑成分，配權(quán)重，那么就需要更多的時(shí)間和投資經(jīng)理，當(dāng)然成本更高。
我們?cè)谶@里不需要考慮完全復(fù)制的方法，上文中我們也說明復(fù)制指數(shù)并不是特指完全復(fù)制的構(gòu)建方法，而是說模擬指數(shù)。無論是交易成本還是管理成本，分層收養(yǎng)的方法都比選項(xiàng)中給出的其余兩個(gè)方法成本更高。
通常最優(yōu)化的方法交易成本最小，分層抽樣次之，完全復(fù)制最高，但若加入管理成本，需要綜合考慮，情況不一定。
2.指數(shù)型基金就是模擬指數(shù)的，如果是其他的基金會(huì)單獨(dú)說明，例如模擬其他成長股的、小盤股的等，這里的指數(shù)型基金就是模擬指數(shù)的被動(dòng)投資基金；
3.完全復(fù)制、分層抽樣、最優(yōu)化、混合可以理解為只用股票做交易，不加入其他資產(chǎn)；
但如果利用衍生品，基金（雖然本質(zhì)還是投資股票，但是不是直接做股票交易），ETF等是除了直接投資股票的其他方式。
借用衍生品可以達(dá)到模擬指數(shù)的目的，并且成本較小，并不用真的買股票，可以買股指期貨，但是有basis risk。
0
0
0
0
