陳同學
2021-10-20 23:36老師，我想問一下第十章書中的這個計算equity return的公式（截圖1），和第十一章用gk model計算equity的model（截圖2）有什么區(qū)別嗎？這兩個公式看著有相似之處，但又不完全一樣。
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1個回答
Nicholas助教
2021-10-21 16:40
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同學，下午好。
我想先請問下這是什么資料，謝謝。
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追問
老師，詳見截圖。第一個個公式是根據(jù)講義forecast equity return and gdp例題總結(jié)出來的（講義28頁），另一個是gk model的公式（79頁）。這兩個公式我覺得非常相似，但是具體的component又有所不同，我比較困惑
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追答
同學，下午好。
關(guān)于資產(chǎn)回報率拆分公式的解讀：
1.GDP為該國名義增長率；
2.ΔS為公司名義收益增長率相較于該國GDP之差；
3.PE為倍數(shù)變化率；
4.Dividend%為股利回報率。
關(guān)于GK Model解讀：
1.這里Dividend yield是預期值，為D1/P0，分子的D1是預期下一期的股利；
2.由于分子的D為Dividend per share，即總股利/總股數(shù)?？偣衫潭ǎ虼巳绻霭l(fā)新股將會使得分母增大，整體的DPS減小。但我們上述說明的Dividend yield是期初預期值，即一個既定的值；
3.所以我們引入了expected percentage change in shares outstanding來調(diào)整增發(fā)/回購對預期值Dividend yield的影響；
4.如果增發(fā)新股，等于DPS會減小，那么就收不到預期那么多的股利，需要對預期的股利收益率調(diào)減，-%ΔS，這樣整體的expected cash flow return就會降低；
5.如果回購股票，等于DPS會增大，那么就會收到更多的股利，需要對預期的股利收益率調(diào)增，+%ΔS，這樣整體的expected cash flow return就會升高。
我們可以通過上述的解釋看出兩個公式出自同源，但字母的表述不太一樣：
1.趨于長期時，都只剩下GDP的增長率和股利的回報率；
2.ΔS的表述不同，但實質(zhì)是相同的，在GK model中的ΔE是包含了本地GDP增長率和相對于GDP的公司盈利增長率之差的。但是資產(chǎn)回報率拆分的公式中沒有考慮在外發(fā)行股份數(shù)的變化。
其余均相同。
請【點贊】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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