王同學
2021-10-21 11:50第一題現(xiàn)金交割和實物交割是什么邏輯可以講一下么？選擇同一個級別的債券，可是時間長度不一樣，也可以么？
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1個回答
Essie助教
2021-10-21 17:27
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你好，
對于single name CDS來說，如果買了一只債券的CDS，那么它會對和該債券同等級或高于該債券評級的bond，都會存在保護（pari passu原則），一般保護的都是senior unsecured層級以上的債券，具體違約后的賠付金額是根據(jù)被保護的所有債券中，損失最為嚴重的那一只進行賠付。期限完全不是考慮因素，千萬不要受題目中年限的影響，這算是個坑吧。
本題中可以看到投資者真正持有的是six-year senior unsecured bond（bond2），但是買了個CDS，這個債券根據(jù)我們上面說的保護該債券同等級及更高等級的債券，那么bond1和2都是受到保護的。此時發(fā)債方出現(xiàn)違約，觸發(fā)理賠，根據(jù)1和2之間損失更為慘重的賠償，所以如果是現(xiàn)金交割，bond1的損失更大，因為它現(xiàn)在的價值只有面值的40%了，也就是虧損了60%，那么投資者就可以收到6million，此時因為投資者一開始買了bond2，現(xiàn)在價值為面值的50%，它可以以5million的價格在市場中賣掉，總收入就為11元。
而實物交割的含義為，現(xiàn)在債券違約，投資者就直接把手里的債券（也就是bond2）直接給到CDS的賣方，此時CDS的賣方會賠付給他面值10million，交易就結束了。
綜上，這種情形下，現(xiàn)金交割的收益更高。?？荚図樌麀
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