陳同學(xué)
2021-10-22 06:15老師，其他條件等同的情況下,callable bonds的duration小于non-callable的duration，putable bonds的duration大于non-putable的duration，對(duì)嗎？
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2021-10-22 13:49
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同學(xué)，下午好。
含權(quán)債券的久期都是更小的，因?yàn)樯婕靶袡?quán)問(wèn)題，存在不確定性，如果行權(quán)代表著平均還款時(shí)間縮短，則久期縮短。
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追問(wèn)
老師，callable bonds的duration小于non-callable的duration我可以理解。但是為什么putable bonds的duration也小于non-putable的duration呢？另外，我記得基礎(chǔ)課或是ips講解中有老師提到過(guò)putable bonds的duration大于non-putable的duration（具體出處是來(lái)自金程的某一個(gè)講義，基礎(chǔ)課，百題，或是ips我記不起來(lái)了，但肯定是這么說(shuō)的），我很混淆。
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追答
同學(xué)，下午好。
putable bond的久期是小于不含權(quán)債券的，理由很簡(jiǎn)單，含權(quán)債券久期必定小于不含權(quán)債券久期，因?yàn)樯婕靶袡?quán)問(wèn)題。
假設(shè)有兩個(gè)債券，A含權(quán)，B不含權(quán)，期限均為30年。A在第一年就行權(quán)了，則久期小于1；B的久期必定大于1。
所以在含權(quán)債券中，會(huì)有行權(quán)的不確定性，麥考利久期衡量平均還款時(shí)間問(wèn)題，只要時(shí)間短，則久期必然小。 -
追問(wèn)
老師，那我這樣的邏輯對(duì)嗎？1） 一般來(lái)說(shuō)duration越大的證券covexity越大（根據(jù)convexity的公式）2）從1）反推covexity越大的證券duration就越大 3）all else holding equal, callable bonds是負(fù)的convexity, 而putable bonds是正的convexity. 所以putable bond的duration大于callable bond？
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追答
同學(xué)，下午好。
1.正確；
2.這個(gè)不能反推，邏輯不對(duì)；
3.含權(quán)債券的凸性解釋是callable bond在利率下降時(shí)凸性為負(fù)，putable bond在利率下降時(shí)正凸性大于不含權(quán)債券。但是兩者的久期不能比較，因?yàn)槎忌婕靶袡?quán)的不確定性，即不知道什么時(shí)候行權(quán)，那么時(shí)間的問(wèn)題也就無(wú)法確定。
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